20181214-华泰证券-中小盘新股_IPO巡礼第91期_建议关注上机数控_7页_816kb

上机数控行业研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了上机数控作为国内领先的高硬脆材料加工设备供应商的市场地位、财务表现、行业前景以及IPO相关情况。同时，结合华泰证券中小盘新股掘金模型，对上机数控的上市新股质量进行了评估，并提出了投资建议。

主要观点

• 行业前景：光伏和蓝宝石行业需求持续增长，尤其是“531新政”推动了行业产能升级，有利于高端光伏专用设备的发展。
• 公司优势：上机数控在高硬脆材料加工设备领域具有较强的规模和技术优势，产品性能接近国际先进水平，且具备从硅锭到硅片加工所需的全套设备生产能力。
• 财务表现：公司2015-2017年营业收入和归母净利润复合增速分别为67.65%和189.79%，2018年1-9月营收和归母净利润分别同比增长69.39%和90.97%，显示强劲的增长势头。
• 市场占有率：2017年光伏专用设备销售收入占公司总收入的93.88%，显示出公司业务的集中度和核心竞争力。
• IPO评估：根据华泰中小盘新股掘金模型，上机数控在上市一年内新股中排名前22%，具备较高的投资价值。

关键信息

1. 公司业务与产品

• 公司主要业务为高硬脆材料专用加工设备的研发、生产和销售。
• 产品包括光伏、蓝宝石专用设备及通用磨床，如数控金刚线切片机、全自动磨面倒角一体机等。
• 2017年光伏专用设备销量达356台，同比增长58.22%，平均单价164.78万元/台，同比增长55.31%。
• 公司具备从硅锭到硅片加工所需的全套设备生产能力，为下游客户提供完整解决方案。

2. 股权结构

• 控股股东为杨建良，其与配偶杭虹合计持有公司89.43%的股权。
• 杨昊、李晓东、董锡兴分别为杨建良和杭虹的子女及亲属，合计持有公司1.9475%的股权。
• 公司发行前无控股或参股子公司。

3. 财务分析

• 2015-2017年营业收入分别为1.43亿元、2.98亿元、6.33亿元，复合增速67.65%。
• 归母净利润分别为0.11亿元、0.51亿元、1.89亿元，复合增速189.79%。
• 2018年1-9月营收5.73亿元，同比增长69.39%；归母净利润1.73亿元，同比增长90.97%。
• 2017年毛利率达47.62%，显著高于机械行业平均水平，主要得益于光伏专用设备毛利率的提升。

4. 行业与竞争环境

• 光伏行业新增装机容量全球领先，推动了光伏专用设备市场需求。
• 蓝宝石行业在消费电子领域渗透率提升，带动蓝宝石专用设备需求。
• 国内高端设备进口替代进程加快，上机数控产品性能已接近国际先进水平。

5. IPO募投项目

• 公司拟发行不超过3,150万股，占发行后总股本不低于25%。
• 募集资金将用于精密数控机床生产线扩产、智能化系统建设、研发中心建设及补充流动资金。
• 项目投资总额为90,256.44万元，其中精密数控机床生产线扩产项目投资41,624.99万元，预计达产后形成年产高硬脆材料专用设备570台及通用磨床500台的产能。

6. 新股评估模型

• 模型评分由成长性与经营质量两方面构成，分别计算营收与净利润复合增速、ROE、总资产周转率、经营性现金流等指标。
• 上机数控2015-2017年营收复合增速为67.65%，归母净利润复合增速为189.79%，最终模型得分为67.10，在上市一年内新股中排名前22%。

风险提示

• 宏观经济增速放缓可能影响公司业绩。
• 次新股估值偏高，存在回调压力。
• 新股市场可能进一步引发监管关注。
• 模型设计存在考虑不周的风险，可能影响评估结果的准确性。

总结

上机数控作为国内高硬脆材料加工设备领域的领先企业，受益于光伏行业的发展及“531新政”带来的产能升级需求，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司财务表现优异，成长性突出，且IPO评估模型显示其具备较高的投资价值，建议投资者关注。然而，需警惕宏观经济波动、估值偏高及监管风险等潜在不利因素。