20180118-华泰证券-华泰中小盘新股IPO巡礼第56期_10页_985kb

报告摘要

行业周报总结

核心内容概览

本行业周报发布于2018年01月18日，主要聚焦于中小市值行业的IPO动态及两家重点企业——明阳电路与淳中科技的分析。报告旨在为投资者提供对行业趋势、公司基本面及IPO前景的评估。

主要观点

行业增长趋势：中国PCB产业持续向全球转移，2016-2021年预计年复合增长率3.4%，成为亚洲增长最快的PCB生产国。显控行业因技术壁垒和客户需求增长，具备较高的发展潜力。
IPO动态：证监会上周核发3家IPO批文，包括明阳电路、淳中科技和华西证券。华西证券因市值较大未被重点推介，而明阳电路和淳中科技作为中小盘新股，受到关注。
公司基本面分析：
- 明阳电路：主营小批量印制电路板（PCB），拥有全制程生产能力，客户资源丰富，主要分布在通信、工业控制、医疗、安防等领域。公司外销收入占比高，2016年外销收入占比超90%。
- 淳中科技：专注于显控系统设备制造，产品涵盖图像处理、矩阵切换、信号传输等，广泛应用于国防、公安、会展、交通等领域。公司具备较强的技术研发能力，拥有20项专利和34项软件著作权。
财务表现：
- 明阳电路2014-2016年归母净利润CAGR达65.11%，2016年综合毛利率高于行业平均水平。
- 淳中科技2014-2016年净利润CAGR为35.11%，综合毛利率持续高于大屏幕拼接行业平均。
IPO募投项目：
- 明阳电路拟募资75,787.92万元，用于生产基地扩产、研发中心建设及补充流动资金。
- 淳中科技拟募资59,748.38万元，用于产品升级、系统产业化、研发中心及市场体系建设。
公司评级：
- 明阳电路在本期新股中得分最高，排名前11%，建议关注。
- 淳中科技得分较低，排名16%。

关键信息

明阳电路

主营业务：PCB研发、生产与销售，主要产品为定制化小批量刚性印制电路板。
市场布局：已在美国、德国设立销售子公司，海外业务占比高。
财务亮点：
- 2014-2016年归母净利润CAGR为65.11%。
- 2016年综合毛利率34.57%，高于行业平均。
募投项目：
- 九江印制电路板生产基地扩产建设项目（拟投入52,205.52万元）。
- 九江明阳研发中心项目（拟投入4,115.79万元）。
- 补充流动资金项目（拟投入7,589.58万元）。
主要看点：
- 下游行业需求增长，有助于公司业绩提升。
- 客户资源丰富，覆盖多个高技术领域。

淳中科技

主营业务：显控系统产品及解决方案的设计、研发、生产与销售。
产品结构：图像处理设备为传统优势产品，占2017H1收入的60.36%。
技术优势：在数据预处理、图像融合处理等领域拥有专利和软件著作权。
财务亮点：
- 2014-2016年净利润CAGR为35.11%。
- 2016年综合毛利率达73.04%，高于行业平均水平。
募投项目：
- 显控产品升级及改扩建项目（拟投入19,274.03万元）。
- 智能视音频管控系统产业化项目（拟投入9,298.37万元）。
- 研发中心建设项目（拟投入6,795.22万元）。
- 市场营销和技术服务体系建设项目（拟投入6,334.95万元）。
主要看点：
- 技术研发能力强，产品响应速度快。
- 客户优质，与多个重要单位保持长期合作关系。

华泰中小盘新股掘金模型

模型逻辑：基于成长性与经营质量两个维度，分别计算营收与净利润CAGR、ROE、总资产周转率、经营性现金流占营业收入比重等指标的百分位，综合得出得分。
评分标准：
- 成长性因素：营收三年CAGR、归母净利三年CAGR（各占50%权重）。
- 经营质量因素：三年平均ROE、总资产周转率、经营性现金流占营业收入比重（各占约16.67%权重）。
本期表现：
- 明阳电路得分70.28，排名前11%。
- 淳中科技得分65.90，排名16%。