20180426-华泰证券-华泰中小盘新股IPO巡礼第66期_11页_1mb

行业周报总结：2018年04月26日

一、行业评级与研究背景

• 行业评级：中小市值
• 研究员：孔凌飞（执业证书编号：S0570517040001）
• 研究日期：2018年04月26日
• 研究内容：本期行业周报主要分析了两家即将上市的中小盘新股——深信服与福达合金，并提供了华泰中小盘新股掘金模型的打分结果。

二、核心研究内容

1. 深信服：国内信息安全领导企业

主营业务与经营模式

• 提供信息安全、云计算、企业级无线相关的产品和解决方案。
• 核心业务为信息安全，包括上网行为管理、VPN、下一代防火墙等。
• 云计算与企业级无线业务为近年重点发展方向。

股权结构

• 控股股东为何朝曦、熊武、冯毅，合计持股53.04%。
• 发行前股权结构清晰，无控股子公司。

财务分析

• 2015-2017年营业收入CAGR为36.93%，归母净利润CAGR为31.82%。
• 2017年收入主要来自安全业务，占比达61%。
• 毛利率高于行业平均水平，主要得益于自主研发的高附加值软件产品。

行业概况与公司定位

• 国内信息安全行业增速较快，政策推动国产化替代。
• 公司在多个细分领域替代国外厂商，市场份额领先。
• 与华为、启明星辰、360等企业并列行业主要竞争者。

IPO募投项目分析

• 拟公开发行不超过4001万股，募集资金主要用于网络安全系列产品与云计算系列产品的研发。
• 网络安全研发项目预计内部收益率为35.39%，云计算研发项目预计为26.12%。

主要看点

• 国内较早从事信息安全服务的企业，产品与客户积累深厚。
• 拥有190项专利，具备自主知识产权。
• 已服务全球近40000家企业，客户包括世界500强企业与政府部委级单位。

2. 福达合金：国内电接触材料龙头

主营业务与经营模式

• 从事电接触材料的研发、生产和销售，产品覆盖六大系列。
• 主要客户为欧美亚等20多个国家和地区的电器、电子、通讯等领域企业。

股权结构

• 控股股东为王达武，持股35.12%。
• 其他主要股东为山证投资和景林创投，分别持股8.36%和8.27%。

财务分析

• 2015-2017年营业收入CAGR为21.58%，归母净利润CAGR为15.48%。
• 2016年触头材料收入占比达47.47%，为公司主要收入来源。
• 毛利率在2014-2016年间高于行业水平，但受白银价格波动影响较大。

行业概况与公司定位

• 国内电接触材料行业增速良好，受益于电力投资增长。
• 国内企业与国际领先厂商存在技术与管理差距。
• 公司在国内竞争对手包括中希集团、温州宏丰等。

IPO募投项目分析

• 拟公开发行不超过2458万股，占发行后总股本的25.01%。
• 募集资金主要用于新增产能、技术中心建设与偿还银行借款。

主要看点

• 产能瓶颈有望改善，新增370吨电接触材料及700吨集成化组件的生产能力。
• 国际市场拓展初见成效，已通过多个国际知名企业的供应商认证。

三、华泰中小盘新股掘金模型打分结果

• 深信服：模型得分77.44分，在上市一年内新股中排名前4%，建议关注。
• 福达合金：模型得分43.66分，排名64%。

四、风险提示

• 次新股估值偏高，市场回调压力较大。
• 监管政策可能对次新股市场情绪产生影响。
• 业绩不达预期可能引发股价承压。

五、总结

本期周报聚焦于两家中小盘新股——深信服与福达合金，分别分析其主营业务、财务表现、行业地位与IPO募投项目。深信服作为国内信息安全领域的领先企业，凭借高增长的业绩和领先的技术优势，获得较高的模型评分，值得重点关注。福达合金作为电接触材料行业的龙头，受益于行业增长，募投项目有助于提升产能和国际竞争力，但其成长性较弱，模型评分较低。整体来看，两家公司均具备一定的行业地位，但成长性与市场表现存在差异。投资者需关注次新股的估值风险及业绩兑现能力。