2018-农药行业报告：行业开工率大幅反弹，草甘膦步入消费淡季_28页

行业开工率大幅反弹，草甘膦步入消费淡季

核心内容

本报告主要分析了2018年草甘膦行业的市场状况、开工率变化、原材料价格波动、供需关系以及投资建议。草甘膦行业在2017年经历了产能去化，2018年行业开工率大幅反弹，整体呈现高景气度。同时，草甘膦价格受消费淡季及原材料成本支撑减弱影响有所回落，但整体仍保持增长趋势。

主要观点

• 行业开工率提升：2018年3月，草甘膦行业平均开工率提升至74.8%，TTM开工率63.8%。大厂和小厂开工率均有显著上升。
• 价格波动：草甘膦3月均价环比下降1.0%，但同比上涨10.5%。甘氨酸、IDAN、黄磷等原材料价格小幅回落，成本支撑减弱。
• 行业洗牌与供给变化：草甘膦行业洗牌进展顺利，2018年行业几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增3万吨。供需关系正在逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升是主要供给增量。
• 环保影响：环保政策对甘氨酸供应产生显著影响，甘氨酸有望从“去产量”到“去产能”，价格维持高位，对草甘膦成本形成支撑。
• 全球需求增长：全球转基因作物耕种面积持续增长，国际制剂厂商补库存，推动草甘膦需求增长，预计2018年供应仍偏紧。
• 投资建议：重点推荐新安股份、扬农化工、和邦生物等草甘膦企业，同时关注其其他业务板块如有机硅、麦草畏、菊酯类杀虫剂等带来的业绩支撑。

关键信息

行业数据

• 总产能：2018年4月，国内草甘膦实际总产能为74.5万吨，低于名义总产能89万吨。
• 开工率：2018年3月，草甘膦行业平均开工率74.8%，TTM开工率63.8%。甘氨酸法开工率82.7%，IDAN法开工率58.8%。
• 产量分布：2017年大厂产量43万吨，小厂产量7.5万吨，小厂产量占比提升至14.9%。

原材料价格

• 甘氨酸：价格小幅上涨至11650元/吨。
• IDAN：价格小幅下降至11750元/吨。
• 黄磷：价格下降至16500元/吨。
• 甲醛：价格未提及，但对草甘膦成本有一定影响。

市场动态

• 全球市场：草甘膦主要市场在国外，2018年需求预计上升。
• 国内市场：草甘膦价格持续上涨，主要受益于供需关系变化及原料价格支撑。
• 消费淡季：草甘膦步入消费淡季，价格有所回落，但同比仍有增长。

公司动态

• 江山股份：草甘膦产能7万吨，采用两种工艺路线，降低成本，盈利弹性大。
• 新安股份：草甘膦与有机硅景气持续，2018年一季度业绩超出预期。
• 扬农化工：除草剂业务量价齐升，麦草畏进入放量期，菊酯价格持续上涨。
• 和邦生物：农药板块营收大幅增长，毛利率提升显著，草甘膦项目投产。

投资建议

推荐公司

• 新安股份（600596）：推荐“增持”，草甘膦与有机硅景气持续，盈利预测显示EPS稳步增长。
• 扬农化工（600486）：推荐“买入”，除草剂业务表现突出，具备较强盈利能力。
• 和邦生物（603077）：推荐“买入”，农药业务表现强劲，转型方向明确。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期。
• 小厂开工率迅速提升。
• 天气因素。

附录

盈利预测（部分公司）

公司业务亮点

• 江山股份：依托中化集团，具备较强的农药研发实力，业务多元化。
• 新安股份：草甘膦与有机硅业务双轮驱动，盈利能力显著提升。
• 扬农化工：麦草畏进入快速放量期，菊酯类杀虫剂受益于环保趋势。
• 和邦生物：农药板块实现大幅增长，生物农药及高附加值产品布局。

市场趋势

• 草甘膦景气度维持高位，行业整体处于紧平衡状态。
• 环保政策持续影响，甘氨酸价格维持高位，支撑草甘膦成本。
• 小厂开工率波动，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。

结论

草甘膦行业在2018年仍保持较高景气度，受益于全球转基因作物种植面积增长及环保政策对甘氨酸供应的限制，价格有望维持高位。行业开工率大幅反弹，但小厂开工率波动仍是价格波动的关键因素。投资建议重点关注具备较强盈利能力及业务多元化优势的公司，如江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物。