20180626-中原证券-银行行业月报_多重因素干扰共振_定向降准应时而生_11页_1mb

银行行业月报总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师刘冉撰写，研究助理王鸿行协助完成，发布于2018年6月26日。报告分析了2018年6月银行板块的表现，社融与宏观经济数据，利率变化及政策动向，并提出了投资建议与风险提示。整体来看，银行板块受多重因素影响同步大市，但估值相对合理，建议关注部分重点银行。

主要观点

1. 银行板块表现

• 银行指数在5月15日至6月25日期间下跌8.98%，与沪深300指数跌幅基本一致（8.92%），表明银行板块随大市走弱。
• 25家上市银行普遍下跌，其中城商行与国有行表现相对较好，农商行表现较差。
• 银行业在29个中信一级行业中涨幅排名第七。

2. 社融与贷款数据

• 2018年5月社融规模为7608亿元，同比下降28.43%，远低于市场预期，主要原因是表外融资规模压缩超预期。
• 新增人民币贷款1.14万亿元，符合市场预期，1-5月累计新增贷款占社融规模比重提升至89.55%。
• 委托贷款与信托贷款规模持续压缩，表明监管对表外业务的控制加强。

3. 利率情况

• 2018年第一季度人民币贷款加权平均利率为5.96%，较2017年底上升0.22个百分点。
• 个人住房贷款利率上升0.16个百分点至5.42%，一般贷款利率上升0.21个百分点至6.01%，票据融资利率上升0.35个百分点至5.58%。
• 债券收益率稳中有升，但同业市场利率已回落至2017年水平，有利于中小银行净息差改善。

4. 政策动向

• 6月24日，人民银行通过定向降准释放7000亿元长期流动性，用于支持“债转股”和小微企业融资，超市场预期。
• 本次降准覆盖了大部分银行，包括国有行、股份行、城商行、农商行和外资行，释放资金主要用于“债转股”和小微企业贷款。
• 银行资产质量分类或趋严，部分银行可能因不良贷款认定标准提高而暂时不良率上升，但有助于资产质量真实性提升。
• 互联网金融监管或进一步趋严，P2P平台可能面临新一轮监管。

关键信息

重点公司估值表

投资建议

• 预计下半年经济与货币政策将保持稳定，银行基本面反转可能性较小。
• 中美贸易争端、信用债违约等不确定性对银行效益和资产质量影响可控。
• 金融监管节奏和力度适中，不会引发系统性风险。
• 当前银行板块估值相对沪深300合理偏低，维持“同步大市”投资评级。
• 建议关注：农业银行、工商银行、建设银行、招商银行、平安银行与南京银行。

风险提示

1. 经济表现不及预期；
2. 金融监管超预期；
3. 系统性风险。

投资评级标准

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；

• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；

• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；

• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；

• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；

• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

相关报告

1. 《银行行业点评报告：定向降准：改善资产质量，缓解负债压力》2018-06-25
2. 《银行行业半年度策略：无惧干扰，拨云见日》2018-06-15
3. 《银行行业点评报告：金融风险可控，小微企业融资获政策支持》2018-06-14

总结

综上所述，2018年6月银行板块受多重因素影响同步走弱，但估值相对合理。社融数据走弱主要由于表外融资压降超预期，贷款增量符合预期。市场利率保持稳定，监管趋严但节奏可控，有利于银行资产质量改善和净息差优化。定向降准释放长期流动性，对银行负债端压力有所缓解。报告建议关注部分重点银行，维持行业“同步大市”评级。风险提示包括经济不及预期、监管超预期和系统性风险。