20230319-申港证券-银行行业研究周报_超预期降准利好银行_9页_1mb

投资摘要总结

核心内容

2023年3月17日，中国人民银行宣布将于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，不含已执行5%存款准备金率的金融机构。此次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。该降准举措超出市场预期，对银行板块形成利好。

主要观点

1. 超预期降准的原因

• MLF超额续作：3月15日央行超额续作MLF，净投放中长期资金2810亿元，为近半年最高，超过1-2月净投放总额。
• 无会议公告：降准通常在国常会等会议提及之后实施，但此次降准前未有相关会议公告。
• 经济复苏超预期：自2020年以来，降准多发生在经济下行压力较大、信贷投放不及预期时，但2023年开年以来信贷投放恢复超预期，经济压力有所缓解。

2. 降准对银行的积极影响

• 匹配资产端扩张：2023年1-2月新增人民币贷款达6.7万亿元，为2018年以来最高。降准释放的资金有助于银行稳定负债端，以支持快速扩张的资产端。
• 缓解流动性压力：DR007利率中枢明显上移，表明市场流动性紧张。降准有助于缓解这一压力。
• 保留MLF压降空间：MLF余额已突破50,000亿元，降准有助于为后续MLF余额压降保留空间。
• 降低负债端成本：参考2022年4月及12月降准，本次降准预计释放超5000亿元低成本资金，有助于稳定银行净息差。

关键信息

信贷数据

• 2023年1-2月新增人民币贷款为6.7万亿元，创2018年以来新高。

负债与利率

• 2022年第四季度，一般贷款利率和企业贷款利率分别降至4.57%和3.97%，为近年来最低水平。
• 银行净息差收窄至1.91%，为自2010年以来最低水平。
• 同业存单发行量在2023年2月达到自2022年以来最高，同业存单利率上行，进一步增加银行负债成本。

估值与市场表现

• 截至2023年3月10日，A股银行板块整体PB为0.55，位于近16年以来低位。
• 银行板块本周上涨1.1%，跑赢沪深300指数1.31个百分点。
• 个股表现分化，中国银行、邮储银行、建设银行涨幅较大，兰州银行、常熟银行、平安银行跌幅较大。

投资策略

• 推荐关注两类银行：
  • 股份制银行：疫后基本面修复明显的银行，如招商银行、兴业银行、平安银行。
  • 区域经济韧性较强的城农商行：如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。

风险提示

• 政策风险：未来货币政策可能发生变化，影响银行经营。
• 宏观经济复苏不及预期：若经济复苏不如预期，可能影响银行盈利能力。
• 新冠疫情持续恶化：疫情若再次恶化，可能对经济和银行信贷环境产生负面影响。

评级

• 行业评级：增持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（具体评级未明确，但整体倾向积极）

数据来源与图表说明

• 图表目录：包括DR007利率变化、MLF余额、企业贷款利率、净息差、同业存单发行量及利率、行业涨跌幅等。
• 数据来源：iFinD、申港证券研究所

总结

本次降准对银行板块形成积极影响，主要体现在提供中长期资金支持和降低负债端成本两个方面。尽管银行净息差持续收窄，但降准有助于缓解流动性压力，稳定盈利。建议关注基本面修复明显的股份制银行及区域经济韧性较强的城农商行。风险方面需关注政策变动、经济复苏及疫情发展。