20180626-招商证券_香港_-钢铁行业周报_库存略有抬头_难言盈利拐点_关注央行政策_6页_1mb_1mb

报告摘要

钢铁行业周报总结

核心内容

本报告分析了近期钢铁行业在库存、价格、盈利及政策环境方面的表现，指出尽管短期市场受到非基本面因素影响，但行业基本面仍具备改善潜力。

主要观点

库存变化
- 上周国内主要钢材品种社会库存环比上升1.12%，结束14周连续下跌，但库存水平仍处于相对正常区间。
- 螺纹钢库存增幅最低，而热轧卷板、冷轧卷板和中厚板库存分别环比上升2.92%、2.09%和3.37%。
- 库存回升主要受端午假期及贸易战影响，不构成价格拐点信号。
价格与盈利
- 现货价格整体温和下跌，螺纹钢、热轧卷板、冷轧卷板和中厚板分别下降43元、19元、10元和15元/吨。
- 期货价格跌幅更大，主要受贸易战影响，且具有金融属性，反应更敏感。
- 原材料成本上涨，焦炭和铁矿石分别上涨100元和23元/吨，导致钢铁企业盈利空间缩小。
- 月度层面来看，钢铁盈利涨跌互现，未出现明显恶化，原材料价格难以长期脱离钢价趋势。
政策支持与市场预期
- 央行年内第三次降准，释放5,000亿元流动性，支持“债转股”及小微企业融资。
- 政策旨在降杠杆的同时稳定实体经济，市场反应较为克制，显示政策导向明确。
- 下半年基建投资有望改善，钢材和水泥需求预计优于市场预期。
投资建议与估值
- 钢铁行业短期受非基本面因素拖累，但基本面仍具支撑，预计三季度钢价将出现更大波动，趋势温和向上。
- 鞍钢股份（347 HK）和马鞍山钢铁（323 HK）股价较6月12日高点下跌超10%，当前估值具有吸引力。
- 马鞍山钢铁对应2018年市盈率4.9倍，股息率5.5%，具备投资价值。

关键信息

库存数据：上周全国主要钢材库存总量为1,012万吨，环比上升1.12%，但绝对水平不高。
价格变化：螺纹钢、热轧卷板、冷轧卷板和中厚板现货价格分别下降43元、19元、10元和15元/吨。
期货波动：期货价格跌幅较大，螺纹钢和热轧卷板分别下降119元和95元/吨，主要受贸易战影响。
原材料成本：焦炭和铁矿石价格分别上涨100元和23元/吨，导致钢铁盈利空间缩小。
政策影响：央行降准释放流动性，支持国企“债转股”和小微企业融资，但市场反应温和。
投资展望：行业预计在下半年需求改善，投资机会可能显现。
公司估值：鞍钢股份和马鞍山钢铁当前估值具有吸引力，建议买入。

重点公司财务指标（部分）

公司	股票代码	评级	股价（港元）	目标价（港元）	市值（百万美元）	EPS 2018E	EPS 2019E	P/E 2018E	P/E 2019E	P/B 2018E	ROE 2018E	ROE 2019E
鞍钢股份	347 HK	买入	10.52	7.74	6,984	0.88	0.93	7.27	6.90	0.84	11.5%	11.0%
马鞍山钢铁	323 HK	买入	6.21	3.72	4,344	0.63	0.68	4.90	4.50	0.79	17.2%	16.4%

行业表现

近期表现：钢铁行业股价下跌，但未反映基本面变化，短期下跌为建仓机会。
市场预期：预计下半年需求改善，钢价温和上涨。

图表分析

图1至图13展示了钢材库存、价格、盈利及行业平均数据，有助于理解市场动态。
图14提供了同业比较数据，包括EV/EBITDA、市净率、市盈率等关键财务指标，显示鞍钢股份和马鞍山钢铁在估值上更具吸引力。

投资评级定义

行业投资评级：
- 推荐：预期行业表现优于市场。
- 中性：预期行业表现与市场一致。
- 回避：预期行业表现逊于市场。
公司投资评级：
- 买入：预期股价在未来12个月内上升10%以上。
- 中性：预期股价在未来12个月内上升或下跌10%以内。
- 卖出：预期股价在未来12个月内下跌10%以上。