20171119-招商证券-纺织服装行业_时尚半月谈_（11月下期）_优质龙头基本面扎实_短期跟随市场调整无碍明年布局_31页_2mb

中性（维持）：纺织服装行业分析总结

核心内容

2017年11月19日发布的纺织服装行业分析报告指出，尽管纺织服装板块短期有所调整，但优质龙头公司基本面依然稳健，建议在回调过程中把握结构性复苏子行业的龙头公司估值修复机会，为明年布局做准备。

主要观点

• 家纺行业电商业务快速发展：罗莱、富安娜、梦洁等家纺龙头公司电商业务增速达40%-50%，线上收入占比持续提升。双十一期间，罗莱和富安娜销售额分别达到2.56亿和2亿，同比增长23%和22%，线上收入增长主要得益于需求端的品质升级和品牌端的年轻化设计、低成本流量资源集中于龙头品牌。
• 消费升级与品牌集中化趋势明显：随着新兴中产阶级的崛起，消费者对高品质、高性价比商品需求增加，推动家纺龙头公司线上业务增长。
• 投资策略建议：短期调整不影响龙头公司的长期投资价值，建议在回调中把握结构性复苏子行业龙头公司的估值修复机会，重点关注电商销售旺季和业绩拐点带来的投资机会。
• 重点公司表现：包括跨境通、开润股份、歌力思、太平鸟、安正时尚等公司，其业绩和估值均显示出一定的投资潜力。

关键信息

行业规模与表现

• 股票家数：107只
• 总市值：8843亿元，占比1.6%
• 流通市值：6175亿元，占比1.4%

指数表现

• 申万纺织服装指数：11月以来下跌5.52%，跑输大盘
• 家纺行业：10月份零售增速提升，线上收入增长明显，双十一销售数据亮眼

基本面数据

• 内需：10月份重点百家零售额同比增长4.1%，服装类增长7.6%
• 出口：10月份纺织品服装出口金额同比增长1.0%，其中纺织品增长6.8%，服装及配件出口下滑2.8%
• 原材料：内外棉价格稳定，涤纶价格小幅回升，内外棉价差缩小

投资策略

• 主线一：把握电商销售旺季，关注跨境通、开润股份等电商龙头
• 主线二：关注高端女装、中高端商务休闲男装及家纺品牌的估值切换机会，如歌力思、太平鸟、安正时尚等

重点公司数据跟踪

女装行业

• 歌力思：主品牌销售维持在20%左右，新品牌表现良好，预计全年业绩高增长
• 日播时尚：终端增长20%-30%，主品牌复苏趋势延续
• 安正时尚：10月份玖姿主品牌同店增长加快，全年有望实现17%增长目标

男装行业

• 七匹狼：直营同店高个位数增长，双十一销售额同比增长10%
• 九牧王：10月收入增长约10%，双十一销售额增长11.94%
• 海澜之家：10月销售收入增长10%，同店增速转正

休闲行业

• 太平鸟：10月收入增长20%，其中线上增长60%-70%，同店增速全部转正

童装行业

• 安奈儿：线下增速接近20%，线上增长40%

运动户外

• 探路者：双十一销售额同比增长80%，达1.35亿元

家纺行业

• 富安娜：10月家纺主业收入增长20%-30%
• 罗莱生活：线下门店收入增速为双位数

制造业

• 健盛集团：优质供应商，具备议价能力
• 百隆东方：满产状态，产销平衡
• 华孚色纺：色纺纱订单同比增长14%
• 延江股份：预计Q4订单增速约20%，全年营收增速30%+

重点报告回顾

• 歌力思：三季报表现略超预期，主品牌复苏趋势延续，新品牌内生基础良好
• 太平鸟：Q4业绩拐点将现，线上线下双百亿目标有望实现
• 安正时尚：渠道调整基本到位，同店改善带动三季报业绩表现
• 跨境通：第四次股权激励启动，预计明年业绩增长强劲

行业数据跟踪

需求端

• 10月零售增速提升，服装类增长8.0%
• 电商销售延续复苏趋势，服装类累计增长19.6%

原材料端

• 内外棉价格稳定，涤纶价格小幅回升，内外棉价差缩小

重点公司公告汇总

• 跨境通：实施第四次股权激励，计划2018年净利润不低于4.92亿元
• 富安娜：部分经销商拟持股公司，股东陈国红拟减持股份
• 汇洁股份：成立江西兰卓丽孙公司，专注品牌市场精准运营
• 鲁泰A：参与设立私募投资基金，满产状态，订单增幅高于10%
• 美盛文化：大额解禁，影响公司股权结构

海外公司动向

• Poshmark：完成D轮融资，融资总额接近1.5亿美元
• Michael Kors：扭亏为盈，亚洲市场增长显著
• Tod's：业绩下滑，主要受国内市场疲软影响

风险提示

• 终端需求持续低迷可能对行业造成影响

结论

尽管纺织服装行业在短期面临调整，但优质龙头公司基本面依然稳固，且在电商销售旺季和消费升级的推动下，具备较强的业绩增长潜力。建议投资者在回调过程中关注这些公司的估值修复机会，把握结构性复苏子行业龙头公司的投资价值。