20160618-招商证券-服饰纺织行业时尚半月谈_6月下期_市场磨底过程中_防御布局为主_32页_5mb_5mb

服饰纺织行业分析总结

核心内容

市场背景

2016年6月18日，市场处于磨底阶段，防御性布局为主。服饰纺织行业在这一时期表现相对平稳，但整体仍受大盘影响，处于下跌趋势。

行业数据

• 行业规模：A股服饰纺织行业共有99只股票，总市值10563亿元，流通市值6920亿元，占比分别为2.3%和1.9%。
• 行业指数：16年以来行业指数累计下跌18.1%，在跌幅榜第11位。6月上半月行业指数跑赢沪深300，纺织制造表现优于服装家纺。
• 基本面变化：
  • 16年5月限额以上服装零售增长5.9%，首饰零售下降2.0%。
  • 纺织品和服装出口同比增长1.6%和-0.3%。
  • 国内金价上涨6.2%，内棉价格上涨0.4%；国外金价上涨5.5%，外棉价格下降0.3%。
  • 内外棉价差降至439元/吨。
  • 2016/17年度全球棉花产量预计增长4.57%，消费量增长1.09%，期末库存下降5.59%。
  • 中国棉花产量预计下降5.46%，消费量增长2.97%，期末库存下降11.4%，库存消费比为169.3%。

投资策略

• 行业整体表现疲软，预计下半年难以走出独立行情，仍需跟随大盘波动。
• 长线策略：继续持有业绩佳且估值具备安全边际的价值稳健品种。
• 短线策略：谨慎参与主题类博弈品种，如医美、体育等，需待风险偏好回归正常，大盘反弹后再选择性配置。
• 风险提示：若大盘仅为短期反弹，主题类品种业绩支撑较弱，需考虑交易成本和赚钱效应减弱的问题。

主要观点

A股公司动态

• 利润分配：跨境通、奥康国际、健盛集团等进行利润分配。
• 新项目投资：华孚色纺、贵人鸟、航民股份等投资新项目。
• 非公开发行：伟星股份、朗姿股份进行非公开发行。
• 并购与重组：三毛派神、凯撒股份发行股份购买资产。
• 限售解除：汇洁股份、多喜爱、金发拉比解除限售。
• 理财产品购买：天创时尚、红蜻蜓、罗莱生活等购买理财产品。

港股与海外公司动态

• 德永佳集团：总营业额和净利润分别增长0.22%和35.87%。
• 周大福：营业额和净利润分别下降12%和46%。
• 六福集团：预计溢利下降35%至45%。
• Lululemon：Q1收入增长17.0%，净利润下降5.2%。
• Columbia：Q1销售额增长10%。
• Michael Kors：Q4营收增长11%，收回中国代理权。
• 优衣库：日本市场持续回暖，5月同店销售增长5.9%。
• Ascena：Q3收入增长45.1%，但净利润大幅下滑。
• Inditex：Q1盈利超预期。
• GAP：5月同店销售下降6%。
• 阿里巴巴：财年营收预增48%，设立大文娱板块促扩张。
• 兰亭集势：Q1净亏损210万美元。

关键信息

行业走势回顾

• 16年以来行业指数累计下跌18.1%，处于跌幅榜第11位。
• 6月上半月行业指数跑赢沪深300，纺织制造表现优于服装家纺。
• A股公司6月上半月多数下跌，品牌类中梦洁家纺、汇洁股份、维格娜丝涨幅靠前；制造类中伟星股份、泰亚股份、百隆东方涨幅靠前。
• H股品牌类多数下跌，利郎和动感集团领涨，都市丽人和班尼路领跌；制造类除裕元持平外，其他均下跌，九兴和天虹领跌。

公司估值与盈利预测

• 纺织制造：截至6月18日，纺织制造板块绝对估值为39.62X，相对估值为3.5X。
• 服装家纺：绝对估值为29.04X，相对估值为2.6X。
• 重点公司：
  • 七匹狼：强烈推荐-A，估值1.4X，市盈率25.8X。
  • 九牧王：审慎推荐-A，估值2.0X，市盈率19.1X。
  • 海澜之家：强烈推荐-A，估值5.2X，市盈率11.3X。
  • 朗姿股份：强烈推荐-A，估值6.4X，市盈率99.0X。
  • 梦洁家纺：审慎推荐-A，估值3.9X，市盈率33.4X。
  • 汇洁股份：审慎推荐-A，估值4.7X，市盈率29.3X。
  • 健盛集团：审慎推荐-A，估值3.6X，市盈率25.3X。
  • 鲁泰A：强烈推荐-A，估值1.6X，市盈率11.2X。
  • 华孚色纺：审慎推荐-A，估值2.1X，市盈率18.1X。

香港同类公司估值

• 思捷环球：估值1.0X，市盈率23.3X。
• 宝姿：估值4.7X，市盈率17.5X。
• 罗莱家纺：估值3.4X，市盈率19.7X。
• 天虹：估值1.4X，市盈率5.9X。
• 裕元：估值3.9X，市盈率11.8X。

国际同类公司估值

• Lululemon：估值8.0X，市盈率33.5X。
• Columbia：估值2.8X，市盈率21.6X。
• Michael Kors：估值4.3X，市盈率10.7X。
• UNIQLO：估值4.1X，市盈率53.7X。
• Ascena：估值0.7X，市盈率10.1X。
• LVMH：估值2.9X，市盈率15.8X。
• HERMES：估值9.2X，市盈率30.9X。
• COACH：估值4.1X，市盈率17.4X。
• TOD'S：估值1.9X，市盈率16.1X。
• Perry Ellis：估值1.0X，市盈率9.2X。

行业展望

纺织制造

• 在供给测改革背景下，龙头企业受益于行业集中化提升。
• 棉价短期存在上涨预期，低估值棉企龙头如鲁泰、百隆、华孚可能迎来弹性。
• 棉价大行情需等待政府态度明朗后，棉价波动趋稳。

品牌行业

• 价值配置：森马和海澜之家为稳健低估标的。
• 短期博弈：体育主题（贵人鸟）、医美主题（朗姿股份、苏宁环球）、网红主题（南极电商、华斯股份、柏堡龙）等值得关注。

总结

本报告分析了2016年6月18日服饰纺织行业的市场表现与基本面变化。行业整体处于下跌趋势，纺织制造表现优于服装家纺。A股公司中，部分次新股及转型预期公司表现较好，其余多数下跌。港股与海外公司中，德永佳集团表现相对较好，而周大福和六福集团则面临较大挑战。投资策略建议坚守价值，长线持有业绩佳且估值合理的公司，短线谨慎参与主题类品种。纺织制造板块因棉价上涨预期，短期弹性较大，但需关注棉价波动风险。品牌行业建议关注体育、医美等主题，但需警惕市场风险偏好不足导致的交易成本上升问题。