20160321-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（3月下期）_全年价值布局不改_短期酌情配置主题类博弈品种_30页_1mb

服饰纺织行业总结

核心内容

行业整体表现

• 2016年3月21日，上证指数为2955点，服饰纺织行业在A股市场中表现中后，跑输沪深300。其中，纺织制造表现优于服装家纺。
• 3月上半月，行业指数涨幅排名靠前，跑赢沪深300，重点个股全面上涨，品牌类如多喜爱、星期六、贵人鸟涨幅靠前，制造类如泰亚股份、健盛集团、乔治白领涨。
• H股品牌类普遍上涨，佐丹奴、普拉达领涨，百丽国际、中国动向、拉夏贝尔领跌；制造类多数上涨，天虹、魏桥领涨，互太下跌。

基本面数据要点

• 内需：1-2月服装零售同比下降，首饰零售大幅下滑。全国百家重点大型零售企业1-2月零售额累计下降5.6%，其中服装类零售额同比下降5.5%，首饰零售额下降23.5%。
• 外需：2月出口继续下跌，纺织品和服装出口分别同比下降14.2%和16.6%，纺织品服装出口合计下降15.7%。
• 供给：15年12月纺织业和服装业产量增速仍处于低位，库存同比增速维持个位数增长。
• 成本：国内外金价在3月上半月继续上涨，棉价下跌，内外棉价差缩小至696元/吨。USDA下调2015/16年度全球棉花期末库存。

主要观点

投资策略

• 品牌行业：在消费景气度不高、销售未明显好转的背景下，建议优先选择基本面优良、具有安全边际的价值稳健品种，如跨境通、森马、南极电商、海澜之家。
• 短期博弈：可阶段性配置主题类及转型品种，如体育产业类贵人鸟、探路者，互联网+新经济类华斯、星期六、柏堡龙，传媒类凯撒股份、美盛文化、鹿港科技、恺英网络，小市值壳资源类浪莎、华纺、金鹰、凤竹。
• 纺织制造：受益于供给侧结构性改革和行业集中化，龙头企业如鲁泰、华孚、百隆、健盛集团表现较好。棉企下半年盈利性有望增强，印染企业如航民股份可关注。

本期组合

• 推荐：跨境通、森马、南极电商、航民股份。

关键信息

估值水平

• 3月上半月，纺织制造绝对市盈率（TTM/整体法/剔除负值）为42.4X，服装家纺为31X。
• 相对估值：纺织制造相对市盈率为3.8X，服装家纺为2.7X。
• 行业走势：15年5月受大盘上涨带动，估值明显提升；6月受系统性下跌拖累，估值回落；10-11月受大盘上涨影响，估值再次提升；12月板块震荡调整；16年1月估值显著下滑；2月震荡市下估值小幅调整；3月上半月随大盘反弹估值回升。

重点公司跟踪

• A股公司：

  • 商务休闲：七匹狼、九牧王、卡奴迪路
  • 时尚休闲：美邦服饰、森马服饰、搜于特
  • 商务正装：海澜之家、报喜鸟、雅戈尔
  • 户外运动：探路者、贵人鸟
  • 女装：朗姿股份、歌力思
  • 鞋类：星期六、奥康国际
  • 首饰：老凤祥、富安娜
  • 家纺：罗莱生活、梦洁家纺、汇洁股份
  • 电商：跨境通、伟星股份、华斯股份

• 港股公司：

  • 女装：思捷环球、宝姿、拉夏贝尔
  • 男装：利丰、波斯登、班尼路、真维斯、YGM
  • 中档品低档品：UNIQLO、Shimamura、Aoyama、Nishimatsuya、Point、Wacoal、Buckle、Urban Outfitters、Express、ANN、Ascena、Chico's Destination Maternity、Reitmans、The Men's Wearhouse、The Children's Place、Retail Stores、Carter's、BB、BY、PIR、WSM、DNLM、TPX、PBG、Ross Stores、TJX Companies、ETAM、Mothercare、N Brown Group、H&M、INDITEX、GAP、VF、L Brands、NEXT、GUESS

• 海外公司：

  • 运动户外：NIKE、Lululemon、ADS、Sports Direct、Columbia、Amer Sports、Puma
  • 奢侈品高档品：LVMH、HERMES、COACH、Brunello Cucinelli、Christian Dior、Michael Kors、Ralph Lauren、TOD'S、BOSS、BURBERRY、Perry Ellis、PPR(Kering)
  • 中档品低档品：UNIQLO、Shimamura、Aoyama、Nishimatsuya、Point、Wacoal、Buckle、Urban Outfitters、Express、ANN、Ascena、Chico's Destination Maternity、Reitmans、The Men's Wearhouse、The Children's Place、Retail Stores、Carter's、BB、BY、PIR、WSM、DNLM、TPX、PBG、Ross Stores、TJX Companies、ETAM、Mothercare、N Brown Group、H&M、INDITEX、GAP、VF、L Brands、NEXT、GUESS

风险提示

• 终端消费及行业转型低于预期
• 主题投资标的短期估值仍偏高

行业要闻与市场动态

• 1-2月限额以上服装零售上升8.4%，首饰零售下降1.5%
• 2月出口继续下跌15.7%
• 内外棉价差缩小至696元/吨
• USDA下调2015/16年度全球棉花期末库存

市场走势回顾

• 16年以来行业走势：纺织制造表现优于服装家纺，3月上半月行业指数涨幅靠前。
• 重点个股走势：品牌类如多喜爱、星期六、贵人鸟涨幅靠前，制造类如泰亚股份、健盛集团、乔治白领涨。
• H股走势：品牌类普遍上涨，佐丹奴、普拉达领涨，百丽国际、中国动向、拉夏贝尔领跌；制造类多数上涨，天虹、魏桥领涨，互太下跌。

市值与估值数据

• A股重点公司：如九牧王、森马服饰、跨境通等均表现出较强的盈利能力和估值优势。
• 港股重点公司：如拉夏贝尔、利郎、华升股份等在估值和盈利预测方面也有一定吸引力。
• 海外重点公司：如NIKE、LVMH、UNIQLO等在国际市场中表现稳定，具有较高的估值水平。

估值对比

• A股公司：整体估值偏高，但部分公司如九牧王、森马服饰、跨境通等具有较高的盈利预期和估值优势。
• 港股公司：部分公司如拉夏贝尔、利郎、华升股份等在估值和盈利预测方面有较好的表现。
• 海外公司：整体估值较高，部分公司如NIKE、LVMH、UNIQLO等在市场中有较强的吸引力。

总结

服饰纺织行业在2016年3月上半月表现出一定的复苏迹象，但整体仍面临消费景气度不高和行业转型的挑战。建议在中长期布局基本面优良的龙头企业，如鲁泰、华孚、百隆、健盛集团，同时在震荡市下酌情配置主题类及转型品种，如贵人鸟、探路者、华斯、星期六等。行业估值在3月上半月有所回升，但需关注市场风险偏好和转型成效。