20210912-财信证券-利率债动态跟踪报告_宽信用处于初期_利率仍易下难上_2页_347kb

策略点评总结

核心内容

本报告分析了2021年9月上旬中国金融市场中利率债的表现及背后的宏观经济因素。重点围绕社会融资规模、货币供应量（M2和M1）以及利率走势进行探讨，指出当前宽信用政策仍处于初期阶段，利率整体呈现“易下难上”的趋势。

主要观点

• 社融数据表现：2021年8月社会融资规模存量同比增长10.32%，与上月趋势一致。社融增量为2.96万亿元，较上年同期少增0.63万亿元，但较2019年同期多增0.76万亿元。
• 直接融资持续增长：尽管间接融资、表外融资和政府债券同比均少增，但直接融资（如股权融资、债券融资）继续保持增长，显示出资本市场逐步完善和融资成本下降的趋势。
• M2与M1变化：M2同比增长8.2%，较上月略有下降；M1同比增长4.2%，较上月下降0.7个百分点。M2-M1剪刀差走阔，表明资金在体系内空转的迹象增强，反映实体经济增长可能放缓。
• 投资建议：当前宽信用环境仍处于初期，利率中枢预计将维持易下难上的震荡走势。货币与信用环境的组合对利率债较为有利，建议关注利率债市场机会。
• 风险提示：报告提示了海外形势变化、政策调整以及流动性不及预期等潜在风险，这些因素可能对市场产生不确定性影响。

关键信息

社会融资规模（社融）

• 存量：305.28万亿元，同比增长10.32%。
• 增量：2.96万亿元，同比少增0.63万亿元。
• 直接融资：保持同比多增，是支撑社融增长的主要力量。
• 间接融资与表外融资：均出现同比少增，尤其是表外融资连续6个月同比少增，显示监管趋严对融资环境的影响。

货币供应量（M2和M1）

• M2：同比增长8.2%，较上月下降0.1个百分点。
• M1：同比增长4.2%，较上月下降0.7个百分点。
• 剪刀差：M2-M1同比增速剪刀差走阔，暗示资金空转现象有所上升。

宽信用与利率趋势

• 宽信用初期：实体经济部门扩产意愿仍较低，信贷增长尚未明显改善。
• 利率中枢：预计利率仍处于易下难上的震荡状态，对利率债形成支撑。

投资评级系统说明

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