20131118-上海证券-利率产品周报_资金价格易上难下_11页_1mb

文档总结：资金价格易上难下

核心内容

本报告为2013年11月11日至11月17日的利率产品周报，主要分析了当时的宏观经济形势、资金市场动态、利率债供给情况以及债券市场走势预测，同时提出了本周的投资策略。整体来看，报告指出市场面临流动性紧张、利率上行压力，政策层面保持稳定，市场情绪谨慎。

主要观点

宏观基本面：财政收入支出增速双双回升

• 10月财政收入：全国财政收入12136亿元，同比增长16.2%。
• 中央财政收入：5985亿元，同比增长16.9%。
• 地方财政收入：6151亿元，同比增长15.5%。
• 中央财政收入增幅：扣除特殊因素后，同比增长约10%。

资金面跟踪：资金价格易上难下

• 资金紧张原因：上周新债集中发行约1600亿元，导致资金面紧张；人行缩量逆回购操作打击市场信心。
• 流动性预期：未来几个月政策利率和存准率将保持不变，信贷增长放缓。
• 市场情绪：年底资金面仍可能出现紧张，资金利率将呈现“易上难下”的格局。

利率产品：利率债供给明显减小

• 国债发行情况：
  • 上周发行200亿元50年期国债，票面利率5.31%。
  • 本周计划发行280亿元10年期国债，票面利率4.08%。
• 国债收益率：持续上涨，尤其是长端品种。
• 政策性金融债：收益率全线上行，长端品种涨幅较大；成交量保持稳定。

债市走势预判：价格或将继续走高

• 一级市场：本周债券发行量减少至781亿元，资金面压力有所缓解。
• 二级市场：卖盘带动国债交易量下降，市场情绪谨慎。
• 流动性风险：月末资金价格可能面临上行压力，市场需警惕非理性波动。

投资策略：顶部在哪里？

• 利率市场化主题：2013年债券市场的一大主题是利率市场化，市场缺乏明确参考。
• 政策导向：央行强调稳健货币政策，流动性调控持续偏紧，利率水平可能难下易上。
• 投资建议：在市场情绪未明确稳定前，应保持谨慎，跟随政策方向进行操作。

关键信息

• 财政数据：10月财政收入与支出增速双双回升，显示经济逐步回暖。
• 货币政策：央行缩量逆回购，流动性总闸门调控加强，政策利率和存准率将保持不变。
• 债券市场：
  • 国债收益率持续上涨，成交量下降。
  • 政策性金融债收益率全线上行，长端品种涨幅明显。
• 市场情绪：谨慎为主，警惕非理性波动。
• 投资评级：
  • 股票投资评级分为：超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
  • 行业投资评级分为：有吸引力、中性、谨慎。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担相关责任。

图表概述

• 图1：财政收入支出增速（%）。
• 图2：人行资金回笼/投放（亿）。
• 图3：3个月期央票收益率（%）。
• 图4：银行间回购利率走势（%）。
• 图5-12：涵盖央票、国债、政策性金融债收益率及成交量、期限利差等数据。

表格概述

• 表1：shibor利率（%, BP）显示各期限利率变动情况。

总结

本报告全面分析了2013年11月中旬中国债券市场的运行情况，指出财政收入与支出增速回升，资金面紧张，利率债供给减少，国债及政策性金融债收益率持续上行。市场情绪谨慎，投资策略以保守为主，预计未来利率将维持“易上难下”的格局。