20220422-中航证券-中国软件-600536.SH-2021年年报点评_营收快速增长_国产基础软件优势巩固_6页_579kb

中国软件（600536）2021年年报点评总结

核心内容

中国软件（600536）2021年年报显示，公司实现了营业收入的快速增长，达到103.52亿元，同比增长39.73%。尽管净利润增速低于营收增速，但公司整体表现出强劲的发展势头，尤其在自主可控软件领域和信创产业布局方面成效显著。

主要观点

• 营收增长显著：2021年公司营收首次突破百亿，同比增长39.73%，主要得益于行业解决方案和自主软件产品的快速增长。
• 自主可控布局完善：公司在操作系统、数据库、中间件、安全产品、应用系统等领域已形成较为完整的自主可控软件产业链，为未来高质量发展奠定基础。
• 子公司表现突出：麒麟软件和达梦数据库分别实现营收11.34亿元（+85.00%）和7.43亿元（+74.91%），净利润分别为2.68亿元（+63.00%）和4.38亿元（+229.23%），展现出强劲的增长潜力。
• 信创产业持续加码：公司拟参与设立中电信创，投资易鲸捷，进一步完善信创产业链布局，增强在关键行业的竞争力。
• 股权激励激发活力：公司推出2021年限制性股票激励计划，覆盖540名核心员工，有助于提升员工积极性和公司长期发展动力。

关键信息

财务数据概览

• 2021年财务表现：

  • 营业收入：103.52亿元（+39.73%）
  • 归母净利润：0.76亿元（+10.77%）
  • 毛利率：29.56%（-1.13pcts）
  • ROE（摊薄）：3.12%
  • 资产负债率：69.66%
  • PE（TTM）：223.78
  • PB（LF）：6.98

• 成本与费用：

  • 营业成本：72.71亿元（+42.11%）
  • 四项费用率：31.69%（+2.94pcts）
  • 销售费用：5.49亿元（+88.71%）
  • 管理费用：8.48亿元（+61.73%）
  • 研发费用：18.47亿元（+41.17%）
  • 财务费用：0.36亿元（+486.09%）

• 现金流改善显著：

  • 经营活动现金流净额：7.90亿元（+336.99%）
  • 显示公司销售回款能力增强，经营效率逐步提升。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：45.00元
• 未来盈利预测：
  • 2022年：营收124.25亿元，归母净利润1.40亿元，EPS 0.28元
  • 2023年：营收152.31亿元，归母净利润2.37亿元，EPS 0.48元
  • 2024年：营收188.36亿元，归母净利润3.90亿元，EPS 0.79元
• 对应PE：当前PE为125倍，2022年PE为74倍，2023年PE为45倍，估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

• 项目进展不达预期
• 政策风险
• 业务创新风险

产业布局与战略方向

• 自主可控：公司正稳步向PKS计算平台系统商、关键行业核心应用提供商、国家重大工程总包商转型。
• 行业解决方案：在电力、金融、税务等领域取得重要进展，如智慧电厂建设项目、新一代统一监管报送平台等。
• 生态构建：麒麟软件生态产品适配认证数量迅速增长，达梦数据库已覆盖50多个行业，具备良好的市场拓展能力。
• 信创投资：公司通过设立中电信创和投资易鲸捷，进一步巩固信创产业布局，提升行业竞争力。

总结

中国软件2021年业绩表现强劲，营收快速增长，子公司麒麟软件和达梦数据库表现亮眼，自主可控软件布局日益完善，信创产业投资持续加码。公司通过股权激励机制提升员工积极性，同时改善经营性现金流，为未来发展注入动力。在政策支持和市场需求推动下，公司有望实现高质量发展，未来三年业绩增长潜力较大，投资价值凸显。