20210907-东吴证券-中国软件-600536.SH-2021年半年报点评_麒麟收入剧增_彰显霸主地位_3页_376kb

报告摘要

2021年半年报总结：中国软件收入高增，麒麟软件表现亮眼

核心内容

中国软件于2021年9月7日发布2021年中报，报告显示公司上半年实现营业收入26.31亿元，同比增长88.77%，达到历史最高水平。尽管归母扣非净利润为-3.76亿元，但整体业绩基本符合市场预期，反映出公司在信创产业中的强劲增长态势。

主要观点

收入增长显著
公司上半年营业收入同比增长88.77%，环比加速增长，相比2019H1亦增长27.41%。销售费用和管理费用分别增长133.36%和50.61%，主要由于业务量增长所致。存货增长81.90%，合同负债增长31.46%，均显示业务扩张带来的积极影响。
麒麟软件表现突出
麒麟软件上半年实现营业收入5.15亿元，同比增长472.46%，净利润达到9764.90万元，同比增长1.17亿元。相比友商统信软件的2.30亿元收入和-9522.78万元净利润，麒麟软件在市场份额上占据明显优势。目前麒麟和统信在国产化操作系统领域的市场份额约为7:3。
V10生态持续发展
银河麒麟操作系统V10持续迭代，巩固了行业地位，并广泛应用于航天、国家部委、金融机构及大型央企等领域。PKS体系下飞腾的崛起为麒麟操作系统带来了更大的市场空间。同时，麒麟操作系统已成为开源欧拉社区中除华为外贡献最多的厂商，与鲲鹏生态合作紧密，协同适配体系正在形成。
盈利预测与估值
维持公司2021-2023年净利润预测分别为2.28亿元、3.41亿元、4.65亿元，对应每股收益分别为0.46元、0.69元、0.94元。当前市值对应2021-2023年PE分别为109倍、73倍、54倍，公司维持“买入”评级。
财务指标分析
2021年公司毛利率为28.9%，销售净利率为2.3%，资产负债率维持在68.7%-70.2%之间。随着收入增长，ROE持续提升，从2020年的5.7%增至2023年的18.6%。同时，公司PE和PB均呈现下降趋势，估值逐步合理。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	7,408	9,841	12,482	15,181
归母净利润	68	228	341	465
每股收益(元)	0.14	0.46	0.69	0.94
P/E(倍)	366.05	109.30	73.15	53.73

市场数据

项目	数据
收盘价(元)	50.50
一年最低/最高价	42.96/96.26
市净率(倍)	12.91
流通A股市值(百万元)	24975.42

基础数据

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
每股净资产(元)	3.91	5.09	5.73	6.62
ROE(%)	5.7%	9.7%	14.7%	18.6%

风险提示

国家基础IT生态建设进度可能放缓；
行业竞争加剧，可能影响市场份额和盈利能力。

投资建议

公司作为国产操作系统领域的领先厂商，凭借麒麟软件的显著增长和生态优势，未来在信创产业中具备较大发展潜力。维持“买入”评级，看好其在服务器操作系统及国产化生态中的长期表现。