20220420-东吴证券-中国软件-600536.SH-2021年年报点评_麒麟软件龙头地位稳固_达梦数据库营利双升_3页_437kb

中国软件（600536）2021年年报点评总结

核心内容概述

中国软件（600536）于2022年4月20日发布2021年年报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司2021年实现营业收入103.52亿元，同比增长39.73%；归母净利润为0.76亿元，同比增长10.77%；扣非归母净利润为0.47亿元，同比增长16.85%。同时，公司经营性现金流大幅增长，达到7.90亿元，同比增长336.99%，显示出良好的现金流管理能力。

主要观点与关键信息

自主软件业务表现突出

• 自主软件产品营收15.74亿元，同比增长78.18%，毛利率为73.26%（下降1.29个百分点），显示市场认可度提升。
• 行业解决方案产品营收64.35亿元，同比增长41.61%，毛利率为8.53%（下降1.49个百分点），主要受益于信创市场增长。
• 服务化业务营收23.09亿元，同比增长23.38%，毛利率为58.39%（下降2.63个百分点）。

麒麟软件引领国产操作系统市场

• 麒麟软件2021年实现营收11.34亿元，同比增长85%；归母净利润2.68亿元，同比增长63%。
• 成为首个年收入超10亿元的国产操作系统厂商，市场占有率保持领先，行业地位稳固。
• 麒麟操作系统V10取得重大突破，进一步巩固其市场领导地位。

达梦数据库盈利能力显著提升

• 武汉达梦2021年实现营收7.43亿元，同比增长74.82%；净利润4.38亿元，同比增长229.32%，净利率达59%（同比提升28个百分点）。
• 根据IDC数据，达梦数据库2021上半年市场份额同比增长229%，在国内外主流厂商中排名第一。
• 达梦数据库产品系列完备，已在政府、金融、电信、社保、公积金、民航、电力等高端领域广泛应用。

盈利预测与投资评级

• 公司2022-2023年归母净利润预测分别为2.14亿元（-1.27亿元）和4.24亿元（-0.41亿元），2024年归母净利润预测为7.06亿元。
• 公司当前P/E（现价&最新股本摊薄）为239.82倍，预计2022年将降至84.52倍，2023年为42.76倍，2024年为25.67倍。
• 东吴证券维持“买入”评级，认为公司作为国产操作系统行业的国家队，随着信创市场的发展，业绩有望持续增长。

财务与估值指标

• 资产负债表：2021年资产总计为10,919亿元，预计2022-2024年将分别增长至13,047亿元、16,123亿元和19,817亿元。
• 利润表：2021年毛利率为29.76%，预计2022-2024年将逐步提升至33.97%。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流为790亿元，预计2022-2024年将分别增长至940亿元、1,225亿元和1,663亿元。
• 关键财务指标：
  • 每股净资产从4.90元增长至7.34元
  • ROE（摊薄）从3.12%提升至19.46%
  • ROIC从1.92%提升至9.64%
  • 资产负债率从69.66%略有上升至71.07%，但预计后期将趋于稳定。

风险提示

• 国家基础IT生态建设进度可能影响公司业务发展
• 行业竞争加剧可能对公司市场份额构成挑战

市场数据概览

• 收盘价：36.65元
• 一年最低/最高价：34.84元 / 66.41元
• 市净率：7.48倍
• 流通A股市值：181.26亿元
• 总市值：181.26亿元

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司良好的业绩增长趋势和在信创领域的领先地位。
• 预计未来几年公司盈利能力将持续增强，市盈率将逐步下降，投资价值显现。

相关研究

• 《中国软件(600536)：2021年三季报点评：麒麟收入已超去年全年，今年翻倍可期》（2021-11-03）
• 《中国软件(600536)：2021年半年报点评：麒麟收入剧增，彰显霸主地位》（2021-09-07）
• 《中国软件(600536)：一季报点评：收入符合预期，坚定看好操作系统产业发展》（2021-05-08）

总结

中国软件2021年业绩表现良好，自主软件业务和行业解决方案业务均实现快速增长，经营性现金流显著改善。麒麟软件和达梦数据库作为公司核心业务板块，分别在操作系统和数据库领域占据领先地位，盈利能力和市场占有率持续提升。公司未来业绩增长可期，投资价值逐步显现，东吴证券维持“买入”评级，但需关注国家基础IT建设进度及行业竞争风险。