20220422-东北证券-Q1业绩再创新高_上海工厂稳步复工_4页_579kb

报告摘要

特斯拉（TSLA.O）公司点评报告总结

核心内容

特斯拉在2022年第一季度实现了营收和汽车业务的显著增长，其业绩表现优于市场预期。公司营收达到187.6亿美元，同比增长81%，环比增长6%；汽车业务营收168.6亿美元，同比增长87%，环比增长6%。汽车业务毛利率达到32.9%，同比增长6.4个百分点，环比增长2.3个百分点。调整后EBITDA为50.23亿美元，同比增长173%。特斯拉在全球范围内交付了31万辆汽车，同比增长68%，且在原材料成本上涨的背景下，汽车业务收入和单车净利持续增长。

主要观点

业绩表现强劲：特斯拉在2022年Q1实现了营收和交付量的双重增长，显示出公司在市场中的强大竞争力。
产能扩张：特斯拉的超级工厂在德国柏林和美国得州奥斯汀陆续投产，上海工厂在4月19日复产，预计下半年产销将快速增长，全球产量目标为150万辆。
技术创新：特斯拉在电池技术和车身制造方面取得了显著进展，包括4680电池和一体化车身压铸技术的推广。柏林工厂已开始交付2170电池版Model Y，预计Q3或Q4开始批量生产4680结构电池组。美国得州工厂实现了Model Y前后车身一体化压铸制造，大幅减少焊接工序和金属零部件数量。
自动驾驶进展：FSD Beta版本用户数量迅速增长，从去年Q3的几千名用户到Q1的10万名用户，目标是年底前向所有美国FSD客户发布FSDBeta，实现完全自动驾驶。
盈利预测：预计特斯拉2022-2024年归母净利润分别为115.30/175.70/254.23亿美元，EPS分别为11.16/17.00/24.60美元，市盈率分别为90.42/59.34/41.01倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万美元)	31,536	53,823	81,445	116,198	158,610
增长率(%)	28.31%	70.67%	51.32%	42.67%	36.50%
EBITDA(百万美元)	4,496	9,407	13,520	20,195	28,866
归母净利润	721	5,519	11,530	17,570	25,423

股票数据

指标	值
6个月目标价（美元）	1250
收盘价（美元）	1008.78
12个月股价区间（美元）	546.98~1243.49
总市值（亿美元）	10426
总股本（百万股）	1033.5
日均成交量（百万股）	24.63

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	25.3%	29.0%	30.0%	31.0%
净利率	10.5%	14.4%	15.4%	16.4%
ROE	18.3%	27.6%	29.6%	30.0%
资产负债率(%)	49.2%	47.1%	44.9%	42.1%
流动比率	1.38	1.57	1.78	2.02
速动比率	1.08	1.27	1.48	1.72
P/S	19.37	12.80	8.97	6.57
P/E	188.91	90.42	59.34	41.01
EV/EBITDA	109.69	75.36	49.48	33.63

风险提示

疫情可能影响行业复苏。
新工厂产能爬坡不及预期。

分析师简介

李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券中小盘团队，负责新能车产业链研究，2017年起担任汽车组组长，专注于整车、零部件和新能源车领域。

投资评级说明

评级	说明
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

估值分析

特斯拉的市盈率和EV/EBITDA指标预计在2022-2024年持续下降，表明市场对其未来盈利能力持乐观态度。

总结

特斯拉在2022年第一季度实现了显著的财务增长，主要得益于汽车业务的强劲表现和技术创新的推动。公司持续推进产能扩张，特别是在德国柏林和美国得州奥斯汀的超级工厂，同时上海工厂也已恢复生产。特斯拉在电池技术和自动驾驶方面的进展为其未来增长提供了重要支撑。尽管面临疫情和供应链瓶颈的挑战，公司依然保持了较高的交付量和盈利能力，未来发展前景乐观。分析师李恒光维持“买入”评级，认为特斯拉的财务指标和市场表现将持续改善。

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