20220429-东吴证券-中国软件-600536.SH-2022年一季报点评_信创赛道高景气_麒麟软件高歌猛进_3页_437kb

报告摘要

中国软件（600536）2022年一季报总结

核心内容概述

中国软件在2022年一季度实现营收15.24亿元，同比增长49.64%，尽管归母净利润为-1.03亿元，但亏损较去年同期有所收窄，整体业绩符合市场预期。公司作为信创行业的核心企业，受益于行业高景气度，未来发展前景被看好。

主要观点

信创行业高景气度驱动增长
2022年一季度，公司营收大幅增长主要得益于下游信创行业景气度提升。信创作为国家政策重点支持的领域，预计2022年市场规模将翻倍，为中国软件带来新的增长机遇。
股权激励增强团队凝聚力
公司于2022年2月公布了股权激励计划，拟授予1,483万股限制性股票，业绩考核目标明确。该计划有助于提升员工积极性，增强公司对信创行业的投入与研发能力。
麒麟软件表现突出
麒麟软件作为国产操作系统龙头，已在电信、金融等多个行业取得显著进展。例如，中标中国移动2022-2023年桌面操作系统集采项目70%的份额，同时国信证券多个系统实现全栈国产化，均采用麒麟操作系统。
盈利预测与估值持续优化
东吴证券维持2022-2024年归母净利润预测为2.14/4.24/7.06亿元，预计净利润增速将显著提升。公司PE估值由2021年的201.41倍降至2024年的21.56倍，显示市场对其未来盈利能力的信心增强。

关键财务数据

营收与利润预测

年份	营业总收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长
2021A	103.52	39.73%	7.6	10.77%
2022E	128.46	24.10%	21.4	183.75%
2023E	158.39	23.29%	42.4	97.66%
2024E	192.57	21.58%	70.6	66.60%

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E（现价&最新股本摊薄）	201.41	70.98	35.91	21.56
P/B（现价）	6.28	5.80	5.05	4.20
ROE-摊薄	3.12%	8.18%	14.07%	19.46%
ROIC	1.92%	4.53%	7.53%	9.64%

现金流情况

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（亿元）	7.90	9.40	12.25	16.63
投资活动现金流（亿元）	-5.87	-2.78	-2.41	-1.80
筹资活动现金流（亿元）	5.38	2.34	5.01	4.26
现金净增加额（亿元）	7.39	8.95	14.86	19.09

风险提示

国家基础IT生态建设进度可能受阻
若国家推进信创进程的速度不及预期，可能影响公司业务拓展。
行业竞争加剧
随着信创市场扩大，行业竞争可能加剧，对公司市场份额和盈利能力形成压力。

投资评级

公司评级：买入（维持）
行业评级：未明确，但信创行业前景被看好。

股价与市场数据

项目	数据
收盘价（元）	30.78
一年最低/最高价（元）	30.32 / 66.41
市净率（倍）	6.54
流通A股市值（亿元）	152.23
总市值（亿元）	152.23

总结

中国软件在2022年一季度展现出强劲的营收增长，受益于信创行业高景气度。尽管净利润仍为负，但亏损收窄表明公司基本面在改善。股权激励计划和麒麟软件在多个行业的突破为公司未来发展提供了有力支撑。随着市场对信创行业的重视，公司估值有望进一步优化，盈利预测持续上调，维持“买入”评级。然而，行业竞争和政策推进速度仍是潜在风险。

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