20211103-东吴证券-中国软件-600536.SH-2021年三季报点评_麒麟收入已超去年全年_今年翻倍可期_3页_364kb
报告摘要
2021年三季报总结：中国软件业绩强劲，麒麟表现突出
核心内容
中国软件于2021年11月3日发布三季报，显示公司2021年前三季度营业收入达到43.89亿元，同比增长96.14%，业绩基本符合市场预期。尽管归母扣非净利润为-4.80亿元，但公司整体表现积极，尤其在信创行业高景气度的推动下，麒麟软件成为业绩增长的核心引擎。
主要观点
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营收快速增长
2021年Q3单季营收同比增长108.32%，达到17.59亿元，显示公司业务扩张态势良好。销售费用和管理费用同比分别增长103.94%和54.86%，主要由于业务量增加和人员投入加大。 -
麒麟软件表现亮眼
麒麟软件2021年前三季度营业收入为7.53亿元，已超过2020年全年收入的1.23倍；净利润为1.81亿元，是2020年全年净利润的1.10倍。在国产操作系统市场中，麒麟占据近2/3的市场份额，显示出其市场龙头地位。相比同业，其盈利能力和市场份额优势显著。 -
产品升级与行业引领
麒麟软件于2021年10月27日发布“银河麒麟V10SP1”，该产品在安全性、易用性和生态能力方面实现全面升级，契合我国网信产业转型升级的需求，具备引领国产操作系统行业发展的潜力。 -
盈利预测与估值
东吴证券维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为22.8亿元、34.1亿元和46.5亿元，对应P/E分别为113.09倍、75.69倍和55.59倍。随着国产化浪潮推进，公司有望持续超预期，维持“买入”评级。 -
财务健康度
公司资产负债率较高，但流动资产持续增长，显示公司具备一定的资金运作能力。同时，公司研发投入持续增加，反映其对技术发展的重视。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7,408 | 9,841 | 12,482 | 15,181 |
| 同比增长率(%) | 27.3% | 32.8% | 26.8% | 21.6% |
| 归母净利润（百万元） | 68 | 228 | 341 | 465 |
| 同比增长率(%) | 10.3% | 234.9% | 49.4% | 36.2% |
| 每股收益（元/股） | 0.14 | 0.46 | 0.69 | 0.94 |
| P/E（倍） | 378.73 | 113.09 | 75.69 | 55.59 |
市场与估值数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 52.25 |
| 一年最低/最高价（元） | 42.93/84.64 |
| 市净率（倍） | 14.05 |
| 流通A股市值（百万元） | 25,840.76 |
财务指标变化
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 4.67 | 5.09 | 5.73 | 6.62 |
| ROE(%) | 5.7% | 9.7% | 14.7% | 18.6% |
| ROIC(%) | -279.3% | 80.2% | -291.7% | 1000.7% |
风险提示
- 国家基础IT生态建设进度可能受政策或市场影响而放缓；
- 行业竞争加剧可能对公司盈利能力构成挑战。
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）
- 行业投资评级：未明确，但公司作为信创行业龙头，有望受益于国产化浪潮。
相关研究
- 《中国软件（600536）：2021年半年报点评：麒麟收入剧增，彰显霸主地位》 - 2021-09-07
- 《中国软件（600536）：一季报点评：收入符合预期，坚定看好操作系统产业发展》 - 2021-05-08
- 《中国软件（600536）：2020年年报点评：收入不达预期，麒麟拭目以待》 - 2021-03-30
总结
中国软件在2021年前三季度展现出强劲的增长势头，尤其是麒麟软件的突出表现，成为公司业绩增长的关键动力。随着信创行业的持续高景气，公司未来业绩有望进一步提升。尽管当前净利润仍为负值，但其市场地位和产品竞争力显示出长期发展潜力，维持“买入”投资评级。同时，需关注行业竞争和政策执行风险。
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