20210330-中航证券-中国软件-600536.SH-2020年年报点评_银河麒麟操作系统V10取得突破_行业地位持续巩固_5页_416kb

中国软件（600536）2020年年报点评总结

核心内容概述

中航证券对中国软件（600536）2020年年报进行了点评，指出公司在银河麒麟操作系统V10方面取得突破，行业地位持续巩固。公司作为中国电子信息集团旗下的上市公司，业务覆盖操作系统、中间件、安全产品及应用系统等多个领域，客户群包括中央部委、地方政府及大型央企等。2020年公司营业收入达74.08亿元，同比增长27.30%，但扣非后归母净利润同比下降16.46%，主要受疫情影响，项目招投标工作滞后影响。公司计划2021年实现营收100亿元，并通过优化费用结构提升盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营收增长显著，但受疫情和项目周期延长影响，未达原定目标。四季度实现扭亏为盈，归母净利润同比大幅增长101.13%，显示行业景气度回暖。
• 业务结构：公司业务分为三大板块，均实现增长。其中，自主软件产品业务增长最快，营收达8.83亿元，毛利率提升至74.55%。行业解决方案业务增长38.76%，覆盖电子政务、知识产权、轨道交通等领域。服务化业务增长4.65%，聚焦税务和金融监管领域。
• 产品与技术突破：银河麒麟操作系统V10取得重大进展，成为公司核心竞争力之一。公司围绕“PKS”技术体系构建了“1+7”网信产品生态，推动项目型交付向产品型交付转型。
• 财务指标：2020年综合毛利率为30.93%，同比下降3.51个百分点。公司销售费用和管理费用增长，但四季度费用增长显著，反映出业务扩张带来的成本压力。经营性现金流净额同比下降81.70%，主要受应收账款及存货增加影响。
• 未来展望：2021年公司将围绕“引领全球数字化变革”战略，推进产品化转型，计划实现营收100亿元。预计2021-2023年归母净利润分别为0.84亿元、1.00亿元和1.11亿元，EPS分别为0.17元、0.20元和0.22元，PE分别为310.6倍、263.6倍和236.1倍，给予“买入”评级，目标价69.70元/股。
• 行业地位：公司作为信创产业的重要参与者，具有较强的稀缺性和技术优势，未来有望受益于国家信息化和数字化转型的政策推动。

关键信息

财务数据（截至2021/3/29）

• 总市值：262.32亿元
• 流通市值：262.32亿元
• 总股本：494.56百万股
• 流通股本：494.56百万股
• 当前价格：53.04元/股
• 目标价格：69.70元/股
• 2020年营收：74.08亿元（+27.30%）
• 2020年归母净利润：0.68亿元（+10.34%）
• 2020年扣非后归母净利润：0.40亿元（-16.46%）
• 2020年综合毛利率：30.93%（-3.51pcts）

业务板块增长情况

未来预测（2021-2023年）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品推行速度可能慢于预期

结论

中国软件在2020年虽受疫情影响未达营收目标，但通过银河麒麟操作系统V10的突破，进一步巩固了其在信创领域的领先地位。公司积极布局数字化转型，推动产品化发展，并在多个关键行业实现业务增长。2021年公司计划实现营收100亿元，未来三年净利润有望稳步提升，PE逐步下降，投资价值凸显，因此给予“买入”评级，目标价69.70元/股。