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太极股份（002368）研究报告总结

核心内容

太极股份（002368）作为中国电科旗下重要子公司，2020年实现营业收入85.33亿元（+20.81%），归母净利润3.69亿元（+9.94%）。公司新签合同额达171.88亿元（+50.37%），其中信创业务新签合同近70亿元，单一法人市场排名第一。公司提出“千亿太极”战略规划，定位为集团网信事业核心产业平台，未来发展前景被看好。

主要观点

• 业务转型成功：公司从传统系统集成商向信创平台服务商转型，网络安全与自主可控业务成为第一大收入板块，营收占比达36.58%，收入增长显著。
• 高增长动力：信创业务新签合同额大幅增长，带动公司整体营收结构优化，非系统集成业务毛利率较高，为公司未来发展奠定坚实基础。
• 战略支持显著：中国电科明确将太极股份作为其网信事业核心平台，推动其在数字政府、数字企业、数字军队等领域的业务拓展。
• 经营质量提升：2020年经营活动产生的现金流净额达到10.08亿元（+483.63%），远超归母净利润，显示公司经营效率和现金流管理能力显著增强。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为107.83亿元、130.16亿元和154.28亿元，归母净利润分别为4.50亿元、5.53亿元和6.58亿元，对应EPS分别为0.78元、0.95元和1.13元，2021年目标PE为35倍，对应目标价格27.30元，评级为“买入”。

关键信息

基础数据（2021.04.13）

• 当前股价：21.22元
• 目标价格：27.30元
• 上证指数：3396.47
• 总股本：5.80亿股
• 流通A股：5.75亿股
• 资产负债率（2020）：72.09%
• ROE（2020，摊薄）：10.49%
• PE（TTM）：33.36
• PB（LF）：3.69

收入结构分析（2020年）

1. 网络安全与自主可控业务：营收31.22亿元（+71.11%），占比36.58%，成为公司第一大收入板块。
2. 系统集成业务：营收29.88亿元（-3.55%），占比下降至35.02%。
3. 智慧应用与服务业务：营收16.14亿元（+11.89%），持续稳定增长。
4. 云服务业务：营收6.76亿元（+8.10%），保持增长态势。
5. 其它业务：营收1.33亿元（+82.61%），增长显著，毛利率较高。

费用与成本分析

• 营业成本：同比增长23.73%，主要受网络安全与自主可控业务及其它产品业务成本大幅上升影响。
• 销售费用：小幅下降，管理费用显著增长，研发费用增速达83.15%，为历史新高。
• 财务费用：同比增长133.32%，主要因银行贷款及贴现利息支出增加。

财务表现亮点

• 经营活动现金流净额：10.08亿元（+483.63%），创历史最佳，显示公司经营质量向好。
• 资产与负债情况：资产总计从2020年的13516.12亿元增长至2023年的20775.76亿元，负债合计同步增长，但公司现金流稳健。

战略与市场布局

• 数字政府解决方案：成功应用于多个省市及行业，如公安、交通、文旅、医疗等。
• 智慧城市IOC运营：模式逐渐成熟，大连金普新区、天津中新生态城项目成功推广。
• 数字企业与军队业务：与国家电网、中国华能等企业合作，推进数字电厂、数字煤矿等平台项目；在数字军队领域，参与全军综合业务，实现装备管理、智慧军营等突破。
• “云+数+应用+生态”模式：公司确立该商业模式，助力信创业务持续增长。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：27.30元
• PE估值：2021年35倍PE
• EPS预测：2021年0.78元，2022年0.95元，2023年1.13元

风险提示

• 项目进展不达预期
• 政策风险
• 业务创新风险

免责声明

本报告由中航证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。报告内容基于公开资料，中航证券不对其准确性或完整性负责。