20181122-光大证券-汽车和汽车零部件行业2018年三季报总结_终端市场低迷_企业盈利承压_业绩分化凸显_18页_1mb

汽车与汽车零部件行业2018年三季报总结

核心内容概览

2018年前三季度，中国汽车行业整体表现疲软，终端市场低迷对整个产业链造成显著影响。乘用车和商用车销量均出现不同程度的下滑，整车企业盈利承压，零部件企业也面临业绩放缓的压力。行业整体进入去库存阶段，业绩分化加剧，龙头企业的优势更加明显。

主要观点与关键信息

1. 终端销量：市场需求疲软，增长时代结束

• 汽车行业：2018年前三季度累计销量为2049.1万辆，同比增长1.5%，低于年初预期。第三季度销量连续负增长，增速分别为-5.3%、-4.6%和-12.0%。
• 乘用车：前三季度累计销售1721.8万辆，同比增长0.4%；第三季度销量同比下滑7.7%，其中9月销量同比下跌10.1%，为2012年以来新低。
• 商用车：前三季度累计销售323.1万辆，同比增长5.2%；第三季度销量首次出现单季负增长，同比下滑2.4%。
• SUV市场：SUV销量增速显著放缓，市场份额增长停滞，而轿车市场份额回升至48.9%。

2. 乘用车企业：整体业绩承压，业绩分化凸显

• 营业收入：11家乘用车上市公司三季度营业收入同比增速中位数为-1.7%，自2015年以来首次为负增长。
• 净利润：归母净利润同比增速中位数为-45.5%，超过一半企业净利润为负增长，仅有3家企业实现净利率增长。
• 盈利能力：行业毛利率中位数为15.2%，净利率中位数为2.3%，均较去年同期下降。
• 现金流与运营：净经营现金流为负的企业占比接近一半，销售费用率和管理费用率上升，应收账款周转率下降。

3. 商用车企业：盈利能力继续下滑

• 货车：营业收入同比增速中位数为-12.2%，归母净利润同比增速中位数为-31.6%，毛利率略有上升，但净利率下降。
• 客车：营业收入同比增速中位数为-7.5%，归母净利润同比增速中位数为-67.5%，毛利率和净利率均大幅下降。
• 运营表现：货车板块ROE中位数为4.0%，客车板块为1.7%，均出现同比下滑。净经营现金流为负的企业数量增加，存货与应收账款周转率下降。

4. 汽车零部件企业：终端市场低迷影响传至零部件

• 营业收入：78家零部件上市公司三季度营业收入同比增速中位数为10.5%，较去年同期下降13.9个百分点。
• 净利润：归母净利润同比增速中位数为5.1%，增速放缓，毛利率和净利率均下降。
• 运营情况：销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率下降。净经营现金流为负的企业有18家，与去年同期持平。

投资建议

• 行业整体表现：终端销量低迷对产业链传导未结束，业绩风险尚未充分释放。
• 未来展望：四季度至明年年初，汽车与零部件板块将持续承压，面临估值与业绩的双重波动。
• 评级：给予行业整体“中性”评级，建议投资者谨慎应对，关注行业龙头表现。

风险分析

1. 行业增长不及预期：消费市场持续低迷，汽车行业增长存在不达预期的风险。
2. 政策波动风险：新能源汽车补贴与购置税政策的落地存在不确定性，可能影响行业需求。
3. 原材料成本上涨风险：原材料成本持续上升，将对整车及零部件企业的毛利率和业绩产生负面影响。

总结

2018年汽车行业的三季报反映出市场需求疲软、终端销量低迷对产业链造成广泛影响。乘用车和商用车均出现销量下滑，盈利能力受到冲击，业绩分化明显。零部件企业也未能幸免，收入与利润增长放缓，毛利率和净利率下降。行业整体处于去库存阶段，未来仍面临业绩和估值的双重压力，建议投资者保持谨慎，关注政策变化及龙头企业的表现。