汽车和汽车零部件行业2018年三季报总结：终端市场低迷，企业盈利承压，业绩分化凸显-20181122-光大证券-18页-1mb

汽车和汽车零部件行业2018年三季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，中国汽车行业整体表现疲软，终端市场低迷对整个产业链造成显著影响。乘用车销量同比增长0.4%，商用车销量同比增长5.2%，但第三季度销量均出现负增长，其中商用车自2016年以来首次出现单季度销量下滑。汽车零部件行业也受到终端市场影响，营业收入增速放缓，盈利能力承压。整体来看，行业面临业绩分化、盈利下滑和估值波动的挑战，投资建议为“中性”。

主要观点

1. 终端销量：市场需求疲软，增长时代结束

• 汽车总销量：2018年前三季度累计销量为2049.1万辆，同比增长1.5%，低于年初预期。
• 乘用车销量：前三季度累计销量1721.8万辆，同比增长0.4%。第三季度销量连续三月负增长，分别为-5.3%、-4.6%和-12.0%。
• 商用车销量：前三季度累计销量323.1万辆，同比增长5.2%。第三季度销量为94.7万辆，同比下降2.4%，为2016年以来首次出现单季度销量负增长。
• 市场结构变化：SUV市场份额增速放缓，轿车市场份额回升，表明市场增长动力减弱。

2. 乘用车企业：整体业绩承压，业绩分化

• 营业收入：11家乘用车企业三季度营业收入同比增速中位数为-1.7%，为2015年以来首次负增长。
• 归母净利润：行业归母净利润同比增速中位数为-45.5%，2家企业亏损，7家净利润为负增长。
• 净利率：行业净利率中位数为2.3%，同比下降2.3个百分点。
• 盈利分化：仅上汽集团、广汽集团和长城汽车净利率同比增速为正，其余企业均出现下滑，表明行业集中度提升。

3. 商用车企业：盈利能力继续下滑

• 货车板块：营业收入同比增速中位数为-12.2%，归母净利润同比增速中位数为-31.6%，毛利率微增，净利率下降。
• 客车板块：营业收入同比增速中位数为-7.5%，归母净利润同比增速中位数为-67.5%，毛利率和净利率均下滑。
• 亏损情况：货车板块1家企业亏损，客车板块2家企业亏损，整体盈利能力显著下滑。

4. 汽车零部件企业：终端市场低迷影响传至零部件

• 营业收入：78家零部件企业三季度营业收入同比增速中位数为10.5%，较去年同期下降13.9个百分点。
• 归母净利润：行业归母净利润同比增速中位数为5.1%，增速放缓。
• 毛利率与净利率：毛利率中位数为21.3%，同比下降1.1个百分点；净利率中位数为7.0%，同比下降1个百分点。
• 亏损情况：5家企业亏损，33家净利润为负增长，行业整体承压。

关键信息汇总

投资建议

• 行业趋势：终端销量低迷对产业链传导尚未结束，业绩风险尚未充分释放。
• 预测：四季度至明年年初，汽车与零部件板块仍将承压，面临估值与业绩的双重波动。
• 评级：给予“中性”评级。

风险分析

1. 行业增长不及预期：消费市场持续低迷，汽车行业增长存在不确定性。
2. 政策波动风险：新能源汽车补贴与购置税政策存在不确定性，可能影响行业需求。
3. 原材料成本上涨风险：原材料成本持续上升，对毛利率和利润造成压力。

总结

2018年汽车与零部件行业整体承压，终端市场疲软导致销量和利润双降。乘用车和商用车板块均出现负增长，零部件行业增速放缓。行业呈现明显分化，龙头企业表现相对稳健，但多数企业面临业绩下滑与现金流压力。未来一段时间，行业仍需面对估值与业绩波动，建议投资者保持谨慎，关注政策与市场变化。