汽车及汽车零部件行业10月月报：高基数致汽车销量同比下降，新能源汽车表现亮眼-20181031-广发证券-21页-2mb

汽车及汽车零部件行业10月月报总结

核心内容

行业概况

• 9月我国汽车销量约为239.4万辆，同比下降11.6%，环比上升13.8%。
• 乘用车销量为206.0万辆，同比下降12.0%，环比上升15.1%。
• 商用车销量为33.4万辆，同比下降9.0%，环比上升6.4%。

新能源汽车表现

• 9月新能源汽车销售12.1万辆，同比增长60.4%，占汽车市场比重为5.1%，同比提高2.3个百分点。
• 其中，纯电动汽车销量为9.4万辆，同比增长53.0%；插电式混合动力汽车销量为2.7万辆，同比增长92.8%。

主要观点

市场表现

• 9月Wind汽车及零部件指数整体上涨2.6%，跑输沪深300指数0.6个百分点。
• SW汽车整车指数上涨7.9%，其中SW乘用车指数上涨10.1%，SW商用载货车指数上涨1.2%，SW商用载客车指数下跌2.0%。
• SW汽车零部件III指数上涨0.3%，SW汽车销售指数上涨1.1%。

行业趋势

• 乘用车市场：轿车销量同比下降13.4%，SUV销量同比下降10.1%，MPV销量同比下降11.4%，微客销量同比下降21.9%。
• 商用车市场：中重卡销量为9.0万辆，同比下降27.0%；轻卡销量为14.9万辆，同比下降0.5%；大中客销量为1.4万辆，同比下降18.8%。
• 新能源汽车在政策与市场双重推动下表现亮眼，成为行业增长亮点。

关键信息

原材料成本指数

• 9月广发汽车原材料成本指数为7482，同比上升0.5%，环比上升2.1%。
• 轿车原材料成本指数同比上升1.3%，重卡原材料成本指数同比下降0.6%。
• 原材料成本上涨对利润的影响有限，整车企业具备成本转嫁能力，盈利能力与成本无显著相关性。

价格与优惠

• 8月乘用车成交均价环比下降0.3%，终端优惠指数环比上升7.3%。
• 乘用车终端加权成交价格为14.40万元，环比下降400元。
• 优惠力度加大，市场中高端车型销量占比下降，导致整体价格指数微降。

投资建议

推荐公司

• 乘用车板块：推荐业绩稳定增长、低估值高股息率的蓝筹股，如华域汽车、上汽集团。
• 重卡板块：推荐销量稳定性、盈利韧性超预期的龙头公司，如中国重汽、潍柴动力、威孚高科A股、B股。
• 客车板块：关注技术进步与产品创新能力强的企业，如威孚高科。

估值与风险

• 当前整车板块估值略高于历史平均水平，零部件板块估值较高。
• 高估值汽车股需谨慎对待，建议关注估值折价、盈利能力稳定的企业。
• 风险提示包括宏观经济增速不及预期、行业景气度下降、政策推进力度不足。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-10-31

行业估值变化

• 9月底SW汽车整车PETTM估值为12.96倍，SW汽车零部件PETTM估值为15.57倍。
• 2005年以来整车与零部件PETTM平均分别为19.65倍、25.90倍。
• 整车与零部件PBLY分别为1.60倍、1.88倍。

宏观经济指标

• 领先指标：M2增速为8.8%，新增人民币贷款增长8.8%。
• 同步指标：中采PMI为50.8，财新PMI为50.0，全社会发电量同比上升4.6%，全社会用电量同比上升8%。
• 滞后指标：GDP、PPI等。

行业展望

• 长期来看，汽车行业仍受稳增长、环保趋严、消费升级三因素驱动，具有增长潜力。
• 政策基调总体正面，未来可能出台更多限行政策，有利于行业长期发展。
• 重卡行业具有国际竞争力，产品升级有望提升利润率。

行业数据亮点

• 合资企业中，广汽丰田、华晨宝马销量增长显著。
• 自主品牌中，比亚迪、吉利汽车销量增长较快，受益于新车型的推出。
• 新能源汽车发展势头强劲，尤其是插电式混合动力汽车，销量增长92.8%。

行业图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法）
• 图2：汽车整车行业相对市盈率（TTM，整体法）
• 图3：汽车整车行业市净率（LY，整体法）
• 图4：汽车整车行业相对市净率（LY，整体法）
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：新增人民币贷款量及增速
• 图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量及增速
• 图11：两PMI指数变化情况
• 图12：大中客销量及增速情况
• 图13：客车分区域销量增加情况
• 图14：座位客车分区域销量增加情况
• 图15：新能源乘用车月度销量
• 图16：新能源商用车月度销量
• 图17：广发汽车原材料综合价格指数
• 图18：轿车原材料成本指数
• 图19：重卡原材料成本指数
• 图20：21省平均气柴比变化情况
• 图21：乘用车市场优惠幅度变化情况

分析师团队

• 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名
• 闫俊刚：资深分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名
• 唐皙：高级分析师，CPA
• 刘智琪：分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017年第一名
• 李爽：分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017年第一名

联系方式

• 联系人：李爽
• 电话：021-60750604
• 邮箱：fzlishuang@gf.com.cn