汽车行业专题分析_2018中报业绩分化明显_自主零部件进口替代路线不改_21页-2mb

2018年中报汽车行业分析总结

核心内容

2018年上半年，中国汽车行业整体增速放缓，盈利压力加大。申万汽车行业指数下的179家上市公司实现营业收入合计13132.24亿元，同比增长12.2%；归属于上市公司股东净利润合计621.37亿元，同比增长4.8%；扣非后净利润合计506.12亿元，同比下降2.1%。行业整体表现呈现分化趋势，部分板块业绩增长明显，而部分板块则面临严重下滑。

主要观点

• 行业整体表现：汽车行业的收入与利润增速显著放缓，相较去年同期分别下降4.7和5.6个百分点，净利润增速下滑明显。
• 乘用车板块：业绩增速维持低位，收入增长较好，但利润承压。主要受厂家提前降价促销和经销商库存高企影响，下半年车市仍面临压力。
• 商用载货车板块：业绩下滑严重，同比减少超过80%。主要受政策调整影响，盈利大幅削减。
• 商用载客车板块：新能源汽车补贴新政对盈利造成较大影响，但行业龙头有望在新政下受益。
• 汽车零部件板块：收入及利润增速均有所放缓，但业绩增速仍居行业首位，自主零部件进口替代趋势未改。
• 汽车服务板块：收入出现下滑，利润微增，整体表现不佳。

关键信息

• 行业评级：维持行业“推荐”评级，认为汽车行业正处于产业升级的初级阶段。
• 重点推荐个股：德尔股份、东睦股份、比亚迪等产品结构持续升级的优质标的。
• 风险提示：包括销量下滑、竞争加剧、中美贸易战及技术变革等。

各板块详细分析

乘用车板块

• 收入：7005.70亿元，同比增长14.0%。
• 净利润：314.21亿元，同比增长1.3%；扣非后净利润263.07亿元，同比下降6.7%。
• 毛利率：14.5%，同比下降0.49个百分点。
• 净利率：5.8%，同比下降0.67个百分点。
• 费用率：三费率合计10.8%，同比下降0.27个百分点。
• 表现分化：6家公司的净利润增速超过行业平均水平，包括金杯汽车、长城汽车、上汽集团、广汽集团、一汽夏利、力帆股份。

商用载货车板块

• 收入：665.36亿元，同比下降1.5%。
• 净利润：1.69亿元，同比下降86.7%；扣非后净利润-1.96亿元，同比下降135.6%。
• 毛利率：12.2%，同比下降0.71个百分点。
• 净利率：0.5%，同比下降1.21个百分点。
• 费用率：三费率合计11.2%，同比增加0.17个百分点。
• 表现分化：3家公司的净利润增速超过行业平均水平，包括东风汽车、中国重汽、江铃汽车。

商用载客车板块

• 收入：277.49亿元，同比增长23.5%。
• 净利润：6.18亿元，同比下降51.9%；扣非后净利润4.14亿元，同比下降23.9%。
• 毛利率：16.6%，同比下降1.50个百分点。
• 净利率：2.3%，同比下降3.38个百分点。
• 费用率：三费率合计13.7%，同比下降0.95个百分点。
• 表现分化：4家公司的净利润增速超过行业平均水平，包括金龙汽车、亚星客车、宇通客车、中通客车。

汽车零部件板块

• 收入：3654.29亿元，同比增长17.5%。
• 净利润：260.25亿元，同比增长20.8%；扣非后净利润215.92亿元，同比增长12.9%。
• 毛利率：20.1%，同比增加0.01个百分点。
• 净利率：8.2%，同比增加0.43个百分点。
• 费用率：三费率合计11.9%，同比下降0.08个百分点。
• 表现分化：34家公司的净利润增速超过行业平均水平，包括金固股份、浩物股份、常熟汽饰等。

汽车服务板块

• 收入：1407.60亿元，同比下降1.7%。
• 净利润：33.04亿元，同比增长0.8%；扣非后净利润20.03亿元，同比下降28.9%。
• 毛利率：未明确，但整体表现不佳。

重点推荐个股

风险提示

• 汽车市场销量下滑的风险。
• 零部件企业竞争加剧的风险。
• 中美贸易战可能对行业造成影响。
• 技术变革可能带来不确定性。