20131120-莫尼塔投资-2014年年度展望_通胀螺旋货币紧缩压制A股中枢_38页_4mb

2014年A股市场展望总结

核心内容

2014年A股市场面临多重压力，主要体现在以下几个方面：

• 通胀螺旋与货币紧缩：由于通胀压力和政策去杠杆的双重作用，A股中枢面临下移。
• “无风险”收益率上升：随着货币政策收紧，短端利率持续上行，对成长股和周期性板块形成压制。
• IPO扩容压力：IPO注册制改革推进，市场扩容预期增强，进一步加剧资金分流。
• 中美货币政策差异：美国QE减码预期与国内货币政策的互动，可能在明年初带来阶段性利好。
• 改革驱动配置线索：以国企改革、丝绸之路建设、应对通胀为核心的投资线索，成为2014年市场的重要方向。

主要观点

1. A股中枢下移压力显著

• 通胀螺旋与政策去杠杆叠加，导致A股市场整体面临估值下移。
• 企业盈利质量承压，尤其是中小企业融资难度加大，自由流通市值增长受限。
• “无风险”收益率上升对市场形成持续压制，传统权重股市值随资金面波动，缺乏系统性机会。

2. 春季主题行情提供撤退窗口

• 春季行情传统上是A股市场的活跃期，但2014年行情仍由主题驱动。
• 明年初美国QE减码预期可能成为市场阶段性利好，国内货币政策或将有所调整，配合年初信贷高峰，形成“春季躁动”。
• 散户投资行为变化，如理财、打新、余额宝等，进一步影响市场流动性与资金流向。

3. 改革成为市场主线

• 三中全会提出的改革纲领成为凝聚投资者共识的重要线索。
• 国企改革、丝绸之路建设、应对通胀是三大核心配置方向。

关键信息

一、通胀螺旋与货币紧缩

• 房租上涨成为推动工资收入加速的重要因素，进而影响CPI。
• 尽管GDP增速回落，但工资增速仍可能引发通胀压力。
• 央行对通胀预期的调控信号明确，短端利率有上行趋势。

二、IPO扩容与市场结构

• 2014年IPO注册制改革推进，扩容压力加大。
• 中小市值公司融资规模显著下降，市场整体面临资金分流。
• 自由流通市值与证券保证金比例上升，反映市场流动性趋紧。

三、改革线索与投资机会

• 国企改革：混合所有制、资本管理、市场化选聘、员工持股等成为改革重点，上海作为改革试点城市，具有战略意义。
• 丝绸之路：包括陆上和海上丝绸之路，涉及能源、基建、金融、贸易等多领域，是中国崛起的重要战略支撑。
• 应对通胀：随着CPI上行压力加大，与通胀相关的行业和资产将受到关注。

四、中美货币政策互动

• 美国QE减码预期与国内货币政策形成“交谊舞”效应，国内可能在明年初调整紧缩力度。
• 2013年“钱荒”显示流动性管理的重要性，2014年市场可能再度迎来流动性波动。

五、经济基本面与市场预期

• 短期经济基本面“将下而未下”，企业补库存尚未结束，工业品价格震荡，产能利用率有所回升。
• 企业盈利指标低位反弹，但整体仍处弱势，市场对经济复苏的预期较为谨慎。

配置建议

• 国企改革：关注上海等地的改革试点，以及混合所有制、资本管理等政策方向。
• 丝绸之路：重点布局能源、基建、金融、贸易等板块，尤其是云南、广西、新疆等沿边开放地区。
• 应对通胀：关注与CPI上行相关的行业，如纺织、建筑、家电、食品等。

其他重要信息

• “国有股划转社保基金”政策：虽未直接写入社保体系，但成为改革的一部分，可能对市场产生长期影响。
• 2014年市场流动性：受政策影响，市场流动性趋紧，需关注短期资金面变化。
• 数据来源：本报告数据主要来源于Wind、GlobalInsight、CEIC、Bloomberg、Haver、BEA、NBER、CEBM等。

总结

2014年A股市场在通胀螺旋、货币紧缩与IPO扩容等多重因素影响下，整体估值中枢面临下移压力。然而，春季主题行情可能为投资者提供撤退窗口，同时改革成为市场主线，国企改革、丝绸之路建设与通胀应对成为三大核心配置线索。投资者需关注政策动向与市场节奏，合理布局相关行业和资产。