20141204-莫尼塔投资-2015年展望_宽松的变奏_47页_1mb

报告摘要

莫尼塔（上海）投资发展有限公司·2015年展望总结

核心内容概述

2015年是中国经济在经历2014年“衰退”与“宽松”双重影响后，进入新的政策调整阶段。2014年，A股市场以人民币定价，而大宗商品则以美元定价，形成显著的分化。2015年的宽松政策面临变奏，主要受人民币贬值预期、联储加息及汇率升值的滞后效应影响，对资本市场而言，可能呈现出类似复苏的特征。

主要观点

2014年的“衰退”与“宽松”
2014年中国经济表现出“衰退”迹象，但政策层面出现了意料之外的宽松，包括央行流动性支持工具的使用、政府微刺激政策、房地产政策的松动等。这些政策使人民币资产定价与美元定价的大宗商品形成明显分歧。
2015年的宽松变奏
2015年的宽松政策可能不会像2012年那样带来明显的融资放量，反而可能面临人民币贬值压力。联储加息成为外部重要变量，对大宗商品价格形成打压，而人民币汇率对欧元/日元的升值则可能对出口产生不利影响。
人民币贬值预期与资本流动
2015年人民币贬值可能成为商品和A股价值回归的途径，但央行仍保持中性立场，避免过度宽松。同时，人民币汇率升值的滞后效应可能加剧资本外流压力，影响货币政策空间。
经济基本面与政策空间
尽管2015年经济增长目标受到多种约束（如金融风险、就业、节能减排等），但总体增长预期仍维持在7%左右。实际贷款利率仍然较高，存量债务的付息压力较大，降息对缓解债务负担的作用有限。
中美利差与货币政策
中美利差缩小对人行降息形成制约，同时联储加息预期可能进一步影响人民币汇率走势，增加资本流动的不确定性。
商品市场与美元走势
大宗商品价格在弱需求、强美元和供给略大于需求的背景下，可能继续承压。历史数据显示，强美元时期对大宗商品不利，但对制造国有利。
2015年宏观指标预测
预计2015年实际GDP增速为7.1%，CPI为2.0%，PPI为-1.2%，社会融资总量为19.0万亿元，出口增速为6.0%。人民币对美元汇率可能从6.15升至6.30，而美元对欧元汇率可能从1.24降至1.15。