20220717-申港证券-固定收益行业利率债周报_保持调整做多思维_10页_1022kb

债市周观点总结

核心内容

本报告为2022年7月17日发布的债市周观点，主要围绕当前利率债市场走势、流动性状况、一级与二级市场情况以及未来重点关注事项进行分析。报告建议投资者在当前市场环境下保持“调整做多”的思维，避免盲目追多。

主要观点

1. 债市走势分析

• 当前市场出现单边上涨，但被认为是由前期悲观预期修正所驱动，而非基本面持续改善。
• 十年期国债期货T2209的运行区间预测为100.2-100.7，十年期国债220010维持在2.83-2.78区间震荡。
• 市场反弹持续了九天，历史上仅出现四次，表明短期定价已显乐观。
• 建议投资者保持观望态度，避免追多，应以“越下越卖”的策略应对当前窄幅震荡行情。

2. 市场调整驱动因素

• 外部增量信息是市场调整的主要原因，包括美元走强引发的避险情绪及地产行业危机带来的稳增长逻辑证伪。
• 投资者对上周行情的踏空，主要源于对基本面逻辑（如信贷改善与经济数据转好）的过度乐观预期。

3. 中期市场判断

• 基本面方面，高频数据显示经济复苏动能减弱，短期仍支撑利率下行。
• 但环比来看，基本面最差时期已过（五月底），央行宽松政策受到通胀、经济复苏及内外因素的制约。
• 长债向下空间有限，预计直到八月中旬，债市仍将维持震荡格局，趋势性行情难以出现。

关键信息

4. 资金市场情况

• 上周央行公开市场操作净投放为0亿，七天逆回购利率为2.1%。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在1.2%，隔夜七天加权利率为1.55%。
• 资金面整体保持宽松，市场对月初货币政策操作转向乐观。

5. 一级市场发行情况

• 上周共发行利率债11只，总发行规模2933.8亿，净融资-57.1亿。
• 国债发行2364.3亿，净融资36.3亿；地方债发行569.4亿，净融资-1008.9亿。
• 本周预计利率债总发行3491.7亿，净融资-57.1亿，为近期较低水平。

6. 二级市场表现

• 十债活跃券220010上周整体处于2.836-2.785区间窄幅震荡。
• 尽管信贷数据转好，市场反应钝化，未出现明显调整。
• 央行持续投放流动性，但市场对政策意图仍存在疑虑，建议继续观察税期操作。

本周重点关注事项

• 资金面：本周逆回购到期150亿，关注央行是否续作流动性。
• 基本面：7月20日将公布7月LPR利率，可能影响市场预期。

风险提示

• 政策风险：央行货币政策操作存在不确定性，可能影响市场走势。
• 市场波动风险：短期市场情绪波动较大，需谨慎应对。

图表目录（关键数据）

• 图1：资金利率（隔夜与七天加权利率）
• 图2：AAA同业存单到期收益率（1年期）
• 图3：全市场质押式回购成交量
• 图4：各期限国债到期收益率
• 图5：各期限国开到期收益率
• 图6：期限利差
• 图7：隐含税率
• 图8：高炉开工率
• 图9：汽车轮胎全钢胎开工率
• 图10：汽车轮胎半钢胎开工率
• 图11：江浙地区涤纶长丝开工率
• 图12：30大中城市商品房成交面积
• 图13：乘用车厂家零售日均销量
• 图14：LME3个月铜期货价格
• 图15：布伦特原油期货价格
• 图16：螺纹钢期货价格
• 图17：生猪期货价格

参考资料

• 《抓住建仓窗口期：固定收益行业利率债周报》2022-07-11
• 《晨光熹微终明矣：三季度等待市场对于稳增长的定价》2022-07-05
• 《等待利空落地的慢牛修复：固定收益行业利率债周报》2022-07-03
• 《中期调整第二阶段开启：固定收益行业利率债周报》2022-06-26
• 《盯住资金的锚：固定收益行业利率债周报》2022-06-19

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