固定收益定期：当前债市的压力与支撑-20210815-国盛证券-20页_1mb

报告摘要

当前债市在周初出现调整后进入震荡阶段，主要受政府债券供给担忧影响。10年期国债收益率在2.86%-2.87%之间震荡。下周地方政府债供给将显著放量，预计发行3782亿元，净融资3128亿元，创下去年8月以来新高。预计12月政府债券净融资将达到1.35万亿元，为全年最高水平，年末供给压力将显著上升。

债市压力：
- 政府债券供给放量是债市的主要压力来源。
- 8月前半个月地方债净融资不足150亿元，下周将明显增加，整体供给规模可控。
债市支撑：
- 基本面：经济放缓迹象明显，房地产销售面积同比跌幅扩大至20%以上，工业数据由涨转跌，对债市形成基础性支撑。
- 信用：信用收缩导致资金更多淤积在金融市场，提升债市配置力量。
- 货币：央行将加大流动性对冲力度，预计通过MLF续作或降准来维持市场资金供给。
利率走势：
- 整体经济利率处于下行通道，债券利率虽有所上升，但相对其他利率并不处于劣势。
- 信用利差收窄，表明市场对信用债的偏好上升。
市场预期：
- 债市短期将继续震荡，10年期国债利率预计在2.7%-2.9%之间波动。
- 社融增速预计继续下行，利率继续上升空间有限。

政府债券发行：
- 下周地方债发行3782亿元，净融资3128亿元。
- 12月预计发行7300亿元，净融资1.35万亿元，为全年最高。
- 8月前三周政府债券净融资6955亿元，最后一周预计净融资2904亿元。
经济基本面：
- 30个大中城市商品房销售同比跌幅扩大至20%以上。
- 旬度钢产量由年初上涨转为下跌。
- 房地产销售面积同比跌幅保持高位。
信用市场：
- 7月居民和企业中长期贷款同比少增，票据融资成为信贷增长的主要支撑。
- 信用利差收窄，产业债和城投债各等级信用利差均有所收窄。
- 上周信用债发行2995.49亿元，净融资1312.56亿元。
转债市场：
- 转债市场乐观情绪延续，推荐布局估值仍处于低位的平衡型品种。
- 采掘、化工、国防军工转债表现较好，电子、休闲服务、医药生物转债跌幅较大。
利率衍生品：
- 国债期货主力合约普遍下跌，10年期国债期货下跌0.56%。
- 利率互换小幅上行，FR007和SHIBOR3M利率互换分别上行3.66/4.42bps和3.14/7.04bps。