20240721-国盛证券-固定收益定期_债市可能的突破方向_6页_463kb

债市震荡及未来方向分析

市场现状

当前债市处于震荡期，各期限利率变化有限，10年国债和国开债利率基本持平，30年国债利率小幅下行，信用债利率整体趋稳。报告指出，债市震荡是由实体部门风险偏好下降形成的资产荒和监管干预对长端利率的约束共同作用的结果。

中期趋势：利率下行压力

尽管当前面临经济增长转型背景下融资需求减弱的局面，但现实中真实利率对实体经济仍有显著的调节作用。当前一般贷款加权平均利率约为4%，扣除通胀因素后真实利率也处于高位，抑制了融资需求，增加经济压力。

从对实体经济数据的经验分析可知，高企的真实利率导致融资增速放缓，而这一趋势将进一步加压经济。

短期趋势：资产价格面临的压力

较高的利率水平对资产价格（股票、房地产）形成抑制，尤其影响房地产市场和股市表现。

降低利率既能提升资产估值，又能有效缓解居民资产负债表的恶化。与下半年以来的表现不符。

利率水平相比于贷款利率

目前债券利率相对贷款利率仍保持竞争优势，尤其是债券在税收方面、信用风险、资本占用等优势明显。预期随着贷款利率继续调降，债券利率也难以稳定。

此外，资金价格下调对债市多有正面支撑。

对冲策略建议

市场短期震荡难回避，但整体调整空间有限。建议投资者根据承担风险能力略有不同，偏向低久期资产（如5-7年利率债、二永债、地方债、超长信用等）或适度增持长端利率品种。

预计债市震荡将趋近于利率下行过程，但未来利率超调水平有待观察。