20180225-天风证券-策略·大势研判_涨价才是硬道理_13页_1mb

策略·大势研判总结

核心内容

本文档主要分析了A股市场进入超跌反弹窗口期的背景，并提出了在当前市场环境下应采取的配置策略。重点在于关注成长性板块和涨价板块，同时指出需警惕美债收益率进一步上行带来的系统性风险。

主要观点

1. 市场进入超跌反弹窗口期

• 随着春节期间VIX波动率指数高位回落和全球权益市场企稳反弹，A股市场迎来了超跌反弹的机会。
• 尽管全球股市反弹，但风险尚未完全解除，尤其关注美国通胀和美债收益率的走势。
• 当前十年期美债收益率约为2.9%，反映了1月超预期的通胀和美联储全年三次加息的预期。
• 美债收益率的变动取决于对未来经济增长和通胀的预期，即名义GDP的变化，而非单纯的加息或缩表。

2. 配置策略建议

• 成长“出奇”：建议配置一季报确定性高增长且低估值的行业及个股，以及受补贴政策影响的新能源车板块。
• 涨价板块：关注具有全球性涨价、集中于中游材料、并受需求推动的行业，如化工、造纸、航空、有色等。
• 重点行业及标的：
  • 一季报高增长低估值组合：传媒（慈文传媒、迅游科技）、电子（欧菲科技、大族激光等）、通信（亨通光电、中天科技等）、化工（万华化学、华鲁恒升等）。
  • 涨价受益行业及标的：化工（万华化学、华鲁恒升、新和成等）、造纸（晨鸣纸业、太阳纸业等）、有色（天齐锂业、赣锋锂业等）。

3. 涨价逻辑

• 上游传导：原油价格上涨带动煤化工产品上涨，进一步向中游材料传导。
• 事件驱动：全球寡头垄断行业因供给收缩（如尼龙66、维生素）导致价格上涨，国内产能受益。
• 需求拉动：春耕旺季临近，环保政策收紧，以及新能源汽车补贴政策调整等因素推动需求增长。

关键信息

市场表现

• 上周全球股市普遍上涨，美元指数上涨0.85%，布伦特原油上涨3.92%。
• 国内股市表现较好，上证综指上涨2.81%，深证综指上涨2.07%。
• A股28个一级行业全线上涨，表现最好的为有色金属、采掘和交通运输，最差为家用电器、电气设备和传媒。

产业资本动向

• 上周产业资本净增持4.07亿元，增减持金额比为631.26%，增减持家数比为700%。
• 产业资本增持主要集中在成长性板块，显示出对这些板块的信心。

数据追踪

• 海外数据：美国2月17日初次申请失业金人数为22.2万人，1月CPI为2.1%，核心CPI为1.8%；PCE指数回升，显示通胀压力有所上升。
• 国内数据：1月份制造业PMI为51.3%，较上月回落0.3%；部分分项指数如新订单、新出口订单等均出现下滑。

风险提示

• 美债收益率继续向上突破。
• 金融监管政策出现超预期变化。

图表与数据

• 图1：外资持有A股规模占流通市值比例。
• 图2：行业涨跌幅分解（估值&盈利）。
• 图3：美联储加息概率预测。
• 图4：美债收益率取决于名义经济增长。
• 图5：成长“出奇”之布局一季报确定性高增长低估。
• 图6：这波提价的三个逻辑与受益行业及标的。
• 图7：春节前后农化品价格走高。
• 图8：化学制品价格趋势与石油基本一致，但高点滞后于石油。
• 图9：化工制品业绩增速滞后石油石化约2-4个季度。
• 图10：全球资产收益率（2018.02.19-2018.02.25）。
• 图11：中国资产收益率（2018.02.19-2018.02.25）。
• 图12：A股行业表现（2018.02.19-2018.02.25）。
• 图13：产业资本增减持（2018.02.19-2018.02.25）。
• 图14：美国就业数据。
• 图15：美国物价数据（%）。
• 图16：中国制造业PMI（%）。
• 图17：中国制造业PMI-分项（%）。
• 图18：国债利率（%）。
• 图19：SHIBOR（%）。
• 图20：存款类机构质押式回购加权利率（%）。

分析师声明

• 本文档由刘晨明、徐彪撰写，提供投资建议及分析，不代表天风证券的官方立场。
• 本报告中所有观点均基于分析师的个人判断，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。

投资评级声明

• 股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市。

特别声明

• 天风证券可能持有报告中提及的公司证券或为其提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

相关报告

1. 《投资策略：策略·图说市场-山东新旧动能如何转换？淘汰哪些？发展哪些？》2018-02-24
2. 《投资策略：策略·图说市场-1月议息会议纪要说了什么？美债收益率取决于什么？》2018-02-23
3. 《投资策略：策略？随笔-城市化背景下血脉相连却彼此割裂的三代人——从一个家族三代人微观视角的观察》2018-02-22