当前机构的高景气投资：惯性也有理性，业绩才是硬道理-20220424-安信证券-34页_5mb

当前机构高景气投资分析总结

核心内容

在2022年第一季度，机构投资者对高景气成长赛道的配置并未出现大幅减仓，反而整体呈现加仓趋势，显示出对具备盈利支撑和业绩兑现能力的行业更为关注。机构投资者倾向于寻找具有长期超额收益的优质成长股，同时在上涨行情中更关注确定趋势的短期收益。这一策略体现为“低位真成长+短久期”的配置逻辑。

主要观点

1. 高景气赛道配置特征：

   • 机构对半导体、新能源、CXO等高景气赛道依然选择逆势增仓，且多数品种业绩兑现度较高。
   • 面对市场下行，机构更注重基本面的支撑和业绩的稳定性，而非短期潜在收益。
   • 高景气赛道投资收益率大幅下降，但机构未明显减持，更多是进行结构性调整。

2. 稳增长与全球通胀的配置逻辑：

   • 机构对稳增长板块（如房地产、基建、银行）进行小幅增配，但整体参与度不高。
   • 房地产配置更偏向供给侧逻辑，而非需求端，关注的是央企龙头等优质房企。
   • 全球通胀背景下，煤炭、有色等周期性行业获得机构增配，消费电子、汽车、家电等中下游行业因成本冲击出现减配。

3. 市场风格转变：

   • Q1机构配置风格从中小盘成长向大盘价值转变，对低估值、大市值板块更青睐。
   • 银行、煤炭等低估值板块成为机构增配重点，而中小市值股票配置比例下降。

4. 未来趋势：

   • 预计未来机构配置将延续“稳增长兑现，高景气转机”的交易逻辑。
   • 稳增长若逐步兑现，将推动市场从当前的稳增长主线过渡到高景气方向。

关键信息

1. Q1机构仓位特征

• 板块配置：科创板环比增持，主板和创业板环比减持。
• 行业配置：
  • 增持行业：银行、医药、电力设备及新能源、农林牧渔、有色金属等。
  • 减持行业：电子、食品饮料、汽车、计算机、机械等。
• 细分领域：
  • 增仓：畜牧业、煤炭开采洗选、房地产开发和运营、区域性银行、贵金属等。
  • 减仓：酒类、消费电子、光学光电、乘用车、产业互联网等。

2. 高景气赛道配置

• 机构对光伏、半导体等高景气赛道保持增配，但对创新药、新能源整车等出现减配。
• 高景气赛道的配置偏好从板块转向产业链少数公司，体现为“低位真成长”的趋势。
• 医药板块偏好排序为：CXO > 中药 > 生物制药 > 新冠抗疫 > 创新药。

3. 稳增长板块配置

• 机构对建筑、建材、银行、房地产等稳增长相关行业进行小幅增配。
• 房地产内部偏好大市值央企房企，如保利发展、金地集团、招商蛇口等。
• 房地产超额行情可能持续，但需经过疫情、融资和居民杠杆率的多重考验。

4. 全球通胀配置

• 机构对煤炭、有色等周期性行业增配，尤其是煤炭。
• 消费电子、汽车、家电、机械等中下游行业因成本冲击出现减配。

5. 市场风格变化

• 市场对大盘价值、低估值、权重蓝筹有更高青睐，机构仓位逐渐从中小盘成长向大盘价值转移。
• 大市值股票配置比例上升，中小市值股票配置比例下降。

6. 未来机构配置趋势

• 下跌中寻找优质成长：关注具有长期超额收益潜力的行业。
• 上涨中寻找确定趋势：关注短期业绩兑现明确的行业。
• 预期将向现实靠拢，市场表现与基本面逐渐匹配，高景气投资将回归。

风险提示

• 国内疫情可能超预期，影响经济复苏进程。
• 稳增长兑现力度不足，可能抑制高景气赛道的兴起。
• 成本冲击和行业竞争格局恶化可能持续影响中下游行业。

附注

• 机构持仓变化：Q1机构对高景气赛道进行内部调整，增持具备业绩兑现能力的个股。
• 北向资金动向：在市场下跌过程中，北向资金对电气设备行业净买入显著。
• 高景气赛道表现：增仓组的高景气赛道股业绩表现优于减仓组。
• Q1增减持重点：
  • 增持：宁德时代、隆基股份、CXO、光伏、新能源车中上游。
  • 减持：亿纬锂能、阳光电源、次高端白酒、新能源整车、创新药等。

总结

机构投资者在Q1保持对高景气成长赛道的配置，主要基于盈利端的支撑和业绩兑现能力。稳增长和全球通胀逻辑推动机构对房地产、基建、银行等板块小幅增配，而对中下游行业如消费电子、汽车等进行减配。市场风格逐渐从中小盘成长转向大盘价值，机构配置更具防御性。未来，随着稳增长兑现，高景气赛道有望迎来转机，但需关注疫情、政策执行效果等风险因素。