医药生物行业2019年投资策略_创新才是硬道理_71页_2mb

医药生物2019年投资策略总结

核心内容

2019年医药生物行业被维持为“超配”，认为行业仍处于稳健成长期，创新是驱动行业发展的核心。医改进入深水区，通过带量采购、严控辅助用药等方式，预计腾挪出6000~8000亿的药品支出空间，用于支付创新药。医药板块商业模式未变，创新才是永恒的魅力，而龙头公司因研发投入高、临床研究能力、专利壁垒等因素，将受益于政策带来的行业集中度提升。

主要观点

• 创新为王：医药行业始终以创新驱动发展，政策推动下，行业进入从“提量”到“提质”的阶段。
• 集中度提升：仿制药龙头与创新药龙头高度重叠，政策驱动下，行业集中度将进一步提升。
• 非药板块机遇：医疗设备、医药零售、OTC品牌、部分处方药等领域不受医保控费影响，具备相对机遇。
• 估值修复与创新产品上市：市场对医药板块估值预期悲观，但未来创新药上市、医保补充支付等将带来估值修复机会。
• 风险提示：需关注带量采购降价幅度、创新药研发不达预期、医保收入增速放缓、政策过快导致安全问题、现金流风险等。

关键信息

• 重点推荐标的：
  • A股：恒瑞医药、复星医药、华东医药、丽珠集团、乐普医疗、华兰生物、智飞生物、科伦药业、迈瑞医疗、迪安诊断、益丰药房。
  • 港股：中国生物制药、石药集团、中国中药、三生制药、金斯瑞生物科技、李氏大药厂。
• 盈利预测：
  • 恒瑞医药：2019年EPS 1.33元，PE 39.7倍。
  • 迈瑞医疗：2019年EPS 3.74元，PE 27.7倍。
  • 中国生物制药：2019年EPS 0.30元，PE 16.6倍。
• 政策风动：
  • 带量采购、鼓励创新、辅助用药目录、医保局成立等政策推动行业向高质量发展。
  • “4+7”城市带量采购试点，25个拟中选产品平均降价52%，最高降幅96%。
• 市场回顾：
  • 2018年医药板块经历大幅波动，从高增长到大幅回调，全年相对沪深300超额收益为-18.48%。
  • 2019年初，市场对医药板块预期悲观，但估值修复与创新产品上市将带来新的机会。

投资建议

• 超配研发投入高的细分领域龙头：如恒瑞医药、迈瑞医疗、华兰生物、智飞生物等。
• 关注现金流优质标的：在去杠杆背景下，现金流稳定的企业更具投资价值。
• 重点布局创新药及创新产品：2019年有创新产品上市的龙头企业将受益。
• 非药板块：医疗设备、医药零售、OTC、IVD等领域具备相对抗风险能力。

与市场预期不同之处

1. 商业模式未变：创新药研发仍为核心，仿制药降价不影响创新药成长空间。
2. 医保支付仍稳健：我国医保支出占GDP比例有翻倍空间，未来将保持增长。
3. 行业集中度提升：龙头公司因创新和资源整合将继续扩大市场份额。

股价变化的催化因素

• 带量采购政策落地与执行。
• 创新品种国内上市、准入与放量。
• 商业健康险等医保补充支付力量壮大。
• 基层分级诊疗推进。
• 一级市场泡沫降低，利好龙头整合。

风险提示

• 创新药营收增量无法抵消控费影响。
• 医保收入增速大幅下调。
• 政策推出过快，引发安全问题。
• 医保结余未用于支付创新药，而是补偿服务端。
• 资产驱动型细分行业现金流风险。

行业展望

• 医药板块仍处于螺旋式成长阶段：创新研发能力是行业发展的核心。
• 医保支付与创新药红利：医保腾挪资金用于支付创新药，龙头公司有望享受其中近半。
• 消费属性与服务领域：非药板块及服务领域不受医保控费影响，具备相对增长空间。
• 政策驱动下的行业洗牌：带量采购、辅助用药控制等政策将推动行业向头部集中。

总结

2019年医药行业仍具备投资价值，尤其在创新药、医疗设备、非药板块等领域。尽管政策带来短期压力，但长期看，医保支付能力仍稳健增长，行业集中度提升，创新药研发红利释放，将推动医药板块向高质量发展。投资应聚焦于具备创新能力和良好现金流的龙头公司，以及在政策影响下具备抗风险能力的细分领域。