20130525-兴业证券-真成长才是硬道理_12页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券策略研究团队发布，核心内容聚焦于2013年A股市场投资策略，尤其关注成长股与蓝筹股的配置逻辑、市场风险因素以及估值判断方法。报告指出，在经济转型和改革阵痛期，市场对“真成长”股的需求显著上升，但需警惕“伪成长”股的泡沫风险。同时，报告结合历史经验与当前市场环境，对A股市场走势、资金面、海外市场及行业表现进行了分析。

主要观点

1. 市场风险因素增加，警惕“伪成长”与“伪蓝筹”

• 短期风险因素：包括美国QE退出预期、海外市场“SELL IN MAY”季节效应、A股IPO重启、年中银行业存贷比考核、经济复苏乏力甚至回落、房地产调控等。
• 风险影响：这些因素可能对题材股和传统周期股造成负面冲击，尤其是“伪成长”股和“伪蓝筹”股。
• 建议：投资者应关注具有真实成长潜力的行业和公司，避免盲目追高。

2. “真成长”股是长期投资的核心资产

• 成长股的重要性：当前A股的高成长股是稀缺的核心资产，具有显著的赚钱效应。
• 估值判断：应从行业基本面和公司盈利模式出发，而非仅关注短期业绩和静态估值。
• 案例参考：以苏宁电器为例，其在2004-2005年期间，尽管估值较高，但因其真实成长性，长期表现优于市场。

3. 成长股行情进入“底部的顶部”，短期震荡风险上升

• 短期走势：成长股行情可能继续惯性冲高，但阶段性调整风险加大。
• 中期趋势：成长股结构性行情仍将是主战场，震荡向上的趋势不变。
• 系统性风险：年内出现系统性风险的可能性较低，但需关注以下情景：
  • 资金价格疯狂飙升；
  • 政策“保增长”放水引发风格转换；
  • 成长股带动题材股上涨，导致投机情绪过度；
  • 成长股龙头企业出现财务造假事件。

4. 市场风格与资金面分析

• 市场风格：当前市场呈现成长股主导趋势，但后续可能因资金面改善动力不足而出现调整和分化。
• 资金面：A股市场资金面仍较宽松，但IPO重启和经济复苏乏力可能带来压力。
• 投资者行为：短期市场是“投票器”，资金流向成长股；中长期则是“称重机”，需关注企业内在价值。

关键信息

1. 投资策略建议

• 配置建议：
  • 避弹坑资产：金融、地产、汽车、家电、食品饮料等业绩平稳成长的低估值蓝筹股。
  • 高成长股：适合积极型投资者，需甄别“真成长”与“伪成长”。
• 操作建议：在IPO重启等不确定性释放后，若真成长股未受冲击，可考虑加仓；若被拉低，则可逢低买入。

2. 创业板指数的看好

• 看好对象：创业板指数（399006）代表的成长股牛市，而非所有创业板个股。
• 指数特点：成分股吐陈纳新，有效反映成长股的创新特质，优于上证综指的历史包袱。

3. 市场数据与图表

• 市场回顾：包含指数周涨跌幅、PE、PB、风格特征、行业涨跌幅等数据。
• 资金面跟踪：涉及股票融资金额、限售股解禁、融资融券、公开市场操作、央票利率等。
• 海外市场跟踪：包括VIX指数、标普500指数、美元兑人民币汇率、人民币有效汇率、主要经济体国债收益率等。

投资评级说明

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现分为“推荐”、“中性”、“回避”。
• 公司评级：基于12个月内公司涨跌幅相对大盘的表现分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。

机构销售经理联系方式

• 上海地区：邓亚萍、盛英君、罗龙飞、杨忱、郭红卫、王政
• 北京地区：韩吟华、朱圣诞、李丹、肖霞、郑小平
• 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑

法律与信息披露声明

• 报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
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总结

本报告强调在经济转型与改革阵痛期，投资应聚焦于“真成长”股，而非“伪成长”股或“伪蓝筹”股。建议投资者在短期市场波动中保持理性，关注企业内在价值和行业发展趋势，而非单纯依赖估值和短期涨幅。同时，报告对A股市场资金面、海外市场及行业表现进行了详细分析，并提供了具体的投资策略与评级说明。