20170214-兴业证券-便宜才是硬道理_内房股展望会议纪要_11页_608kb

内房股与港股投资策略总结

核心内容

本报告围绕2017年港股房地产板块的投资机会展开分析，强调在经济转型、货币政策边际收紧、资金南下等背景下，港股房地产市场具备长期投资价值，尤其内房股表现突出。报告提出“便宜才是硬道理”的投资逻辑，建议投资者关注低估值、高股息率、具备增长潜力的地产公司。

主要观点

1. 港股新牛市逻辑

   • 中国经济平稳转型，财富全球化配置趋势明显，港股作为全球估值洼地，具备开启新牛市的条件。
   • 香港市场估值低（恒生指数PB约1倍）、分红高（股息收益率约4%），具备吸引资金的长期吸引力。
   • 互联互通机制（沪港通、深港通）推动内地资金持续南下，提升港股地产板块估值。

2. 房地产基本面长期向好

   • 一二线城市长期向上的趋势未变，银行配置按揭的逻辑推动房地产发展。
   • 货币政策收紧对房地产基本面影响有限，因为金融自由化背景下，银行更倾向于配置按揭资产，而非其他领域。
   • 销售数据好于预期，尤其是三四线城市和边缘二线城市表现亮眼，反映出资产配置的挤出效应。

3. 内房股投资策略

   • 强推内房股：基于增量资金南下和房地产基本面长期超预期的逻辑。
   • 五条主线：围绕低估值价值股、高股息率蓝筹股、稳增长+调结构（如PPP和“一带一路”）、内需驱动（如消费升级和自主品牌）以及制造业升级（如进口替代）进行布局。
   • 重点推荐公司：龙湖地产(0960.HK)、中国金茂(0817.HK)、旭辉控股集团(0884.HK)、新城发展控股(1030.HK)等。

4. 投资机会分布

   • 一线城市因政策抑制短期承压，但长期趋势不变。
   • 三四线城市和边缘二线城市因价格差扩大，成为资产配置热点，成交量上升明显。
   • 国企改革背景下，地方国企地产平台具备政策红利，值得关注。

5. 投资风险提示

   • 货币政策收紧可能带来短期波动。
   • 销售不及预期可能影响行业基本面。

关键信息

• 港股估值处于历史低位：PB约0.7倍，股息收益率达4.4%以上，NAV折让在30%-70%之间。
• 政策导向明确：政府不希望刺破房地产泡沫，因此货币政策不会过度收紧，银行仍会配置按揭。
• 资金南下趋势持续：沪港通和深港通带来大量增量资金，提升港股地产板块估值。
• 行业集中度提升：房地产行业将呈现“赢家通吃”格局，龙头企业更具投资价值。
• 投资评级：推荐（维持）为行业长期看好，强推内房股为公司层面的明确建议。

投资建议

• 优选龙头公司：如龙湖地产、中国金茂、中国海外等，具备品牌、资金、销售团队及管理经验。
• 关注快速增长型公司：如旭辉控股、新城发展等，聚焦深耕一二线城市，业绩增长潜力大。
• 布局国企改革相关企业：如深圳控股、越秀地产、上实城开，具备资源和政策优势。

风险提示

• 货币政策收紧可能对市场造成短期扰动。
• 销售数据不及预期可能影响行业基本面。

附：推荐公司列表

投资策略总结

• 抓大放小，聚焦行业龙头；
• 关注低估值、高股息率蓝筹股；
• 布局稳增长与调结构领域，如PPP和“一带一路”；
• 立足内需，挖掘消费升级和自主品牌；
• 中期关注制造业升级与进口替代机会。

总结

港股房地产市场正处于长期牛市起点，短期波动不足以改变其向上的趋势。内房股因其估值优势、基本面支撑和政策导向，成为重点推荐对象。投资者应抓住低估值机会，关注龙头公司和具备增长潜力的企业，同时注意政策风险和市场波动。