20220424-安信证券-当前机构的高景气投资_惯性也有理性_业绩才是硬道理_34页_5mb

当前机构高景气投资分析总结

核心内容

当前机构投资者对高景气成长赛道仍保持配置，未出现大幅减仓。机构更注重业绩兑现能力和盈利支撑强度，而非短期预期。在市场下行期间，机构倾向于寻找优质成长标的以获取长期超额收益，同时在上涨期寻找确定趋势的行业以获取短期超额收益。

主要观点

1. 高景气赛道配置未大幅调整：

   • 尽管高景气赛道投资收益率下降，但机构整体仍呈现加仓趋势，更多是内部结构的调整。
   • 机构对半导体、新能源、CXO等赛道仍保持增仓，但对消费电子、新能源整车、创新药等受成本冲击较大的行业出现减持。

2. 稳增长板块小幅增配：

   • 机构对稳增长板块如房地产、基建、银行等有所增配，但整体参与度不高。
   • 房地产配置更多基于供给侧逻辑，而非需求端逻辑，偏好大市值央企房企。

3. 全球通胀逻辑增强：

   • 机构对煤炭、有色（工业金属）等全球通胀相关行业增配，对消费电子、汽车、家电、机械等中下游行业减配。
   • 通胀背景下，周期行业配置比例明显上升，恢复至2021Q3高位。

4. 大盘价值与低估值板块受青睐：

   • 在市场下行期，机构更倾向于配置低估值、权重蓝筹股，如银行。
   • 机构仓位向大市值区间集中，小市值重仓股占比大幅下降。

5. 未来配置趋势：

   • 预计未来机构配置将遵循“稳增长兑现，高景气转机”的逻辑。
   • 稳增长兑现标志包括政策推进、工业增加值提升、房地产和消费股企稳回升。

关键信息

• 机构持仓变化：

  • 增持行业：银行 (+1.31pct)、医药 (+1.06pct)、电力设备及新能源 (+0.76pct)、农林牧渔 (+0.75pct)、有色金属 (+0.74pct)、煤炭 (+0.69pct)、基础化工 (+0.68pct)。
  • 减持行业：电子 (-2.22pct)、食品饮料 (-1.53pct)、汽车 (-1.03pct)、计算机 (-0.98pct)、机械 (-0.35pct)、消费者服务 (-0.34pct)、钢铁 (-0.31pct)。

• 高景气赛道表现：

  • 光伏、半导体、CXO等赛道仍受机构青睐，且业绩兑现度较高。
  • 某新能源龙头企业一季报业绩不及预期，引发市场对高景气赛道基本面兑现的担忧，但多数高景气品种仍表现良好。

• 机构持仓偏好：

  • 机构对医药板块情绪有所修复，偏好顺序为CXO > 中药 > 生物制药 > 新冠抗疫 > 创新药。
  • 银行、煤炭等低估值、大市值板块配置比例上升，体现出防御性配置倾向。

• 未来市场预期：

  • 预计市场将从稳增长逻辑向高景气逻辑过渡，若稳增长兑现，则高景气有望迎来转机。
  • 需关注政策推进（两会、4月政治局会议）、工业增加值、房地产和消费股企稳回升等指标。

风险提示

• 国内疫情超预期可能影响供应链和市场情绪。
• 稳增长政策未能有效兑现，可能导致高景气赛道难以兴起。
• 全球通胀持续，可能对中下游行业造成持续压力。

图表与数据支持

• 图1：A股行业估值分化指数，用于判断机构集中交易行情的顶部。
• 图2：2022Q1主动型基金仓位变化速览，显示科创板环比增持，主板和创业板环比减持。
• 图3：2022Q1中信一级行业增减仓和超低配比例，反映机构对不同行业的配置倾向。
• 图4：同上，进一步细化行业配置变化。
• 图5：各板块主动型基金仓位变化与历史情况，显示主板、创业板下降，科创板上升。
• 图6：各行业主动型基金仓位变化与历史情况，显示稳增长板块如银行、房地产等配置上升。
• 图7：中信二级行业加减仓幅度，显示电子、食品饮料等减仓明显。
• 图8：高景气产业链机构配置一览，显示光伏、半导体等增仓。
• 图9：CXO、光伏等高景气赛道于Q1得到增配。
• 图10：半导体赛道Q1并未遭到大幅减持。
• 图11：电力设备及新能源三级行业Q1环比增持情况。
• 图12：医药三级行业Q1环比增持情况。
• 图13：房地产链机构配置一览，显示央企房企如保利发展、金地集团等被增配。
• 图14：稳增长主线得到机构增配。
• 图15：投资者对地产链配置存在分歧。
• 图16：周期行业得到明显增配。
• 图17：机构边际减持部分中下游与成长行业。
• 图18：2021Q1机构仓位在不同市值区间的分布情况。
• 图19：CXO、光伏等高景气赛道于Q1得到增配。
• 图20：半导体赛道Q1未被大幅减持。
• 图21：北向资金周度净买入，显示对电气设备行业的持续关注。
• 图22：北向资金月度净买入，进一步印证对高景气赛道的偏好。

附注

• 机构配置偏好：机构对低估值、大盘价值板块偏好上升，对小盘成长板块关注度下降。
• 市场情绪变化：医药板块悲观情绪有所改善，养殖板块增配显著。
• 行业偏好排序：当前军工 > 半导体 > 风电 > 光伏 > 新能源车，其中新能源车中锂板块共识度较强。
• 北向资金动向：北向资金在市场下跌过程中加仓电气设备行业，显示对高景气赛道的持续关注。

结论

机构投资者在当前市场环境下，仍坚持对高景气成长赛道的配置，但更注重业绩兑现和基本面支撑。未来市场可能从稳增长逻辑向高景气逻辑过渡，机构将根据政策兑现和基本面变化调整配置。需关注稳增长政策推进情况及全球通胀对中下游行业的影响。