20160125-上海证券-利率市场交易策略_有钱才是硬道理_17页_724kb

文档总结：利率市场交易策略分析（2016年1月25日）

核心内容概述

本文档分析了2016年初中国宏观经济与利率市场的情况，指出当前经济下行压力仍大，但央行通过多种工具干预市场流动性，有效缓解了资金紧张局面，为债市提供了支撑，强调“有钱才是硬道理”的观点。

主要观点

• 宏观基本面：中国经济仍处于下行压力较大的阶段，工业、消费、投资增速均有所下降，全年GDP增长6.9%，接近年初目标。四季度GDP增速为6.8%，为近六年首次跌破7%。
• 资金面：央行采取了多种流动性投放工具（如逆回购、MLF、SLO、国库现金定存等），共释放16025亿元资金，净投放13075亿元，实际效果超过单纯降准。
• 债市走势：由于资金面紧张，债市出现回调，但央行的干预使得流动性回暖，收益率重新下行，表明债牛支撑未变。
• 汇率与货币政策：央行优先考虑汇率稳定，不愿再次降准，认为创新工具已能有效满足流动性需求，且能避免对汇率的不利影响。

关键信息

一、宏观基本面分析

1. 工业、消费、投资增速微降：2015年12月工业增加值同比增速5.9%，消费增长11.1%，投资增长10%。
2. 全年GDP增长6.9%：四季度增速为6.8%，为近六年首次跌破7%。
3. 分产业增长情况：
   • 第一产业增长3.9%
   • 第二产业增长6.0%
   • 第三产业增长8.3%
4. 物价数据：
   • CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.6%
   • PPI环比下降0.6%，同比下降5.9%，通缩压力仍大

二、市场要闻回顾

1. 农行票据案：农行北京分行涉嫌非法套取38亿元票据，资金违规流入股市，已构成实质性违约。
2. 央行流动性支持：连续四天开展流动性投放，释放16025亿元资金，净投放13075亿元。
3. 山东山水水泥中票违约：成为继超短期融资券之后第二只违约债券，但母公司已提出兑付方案。

三、资金面跟踪

1. 央行操作风格转变：从“大水漫灌”转向“少量多次”精准调控。
2. 操作工具多样化：包括MLF、SLO、逆回购、国库现金定存等，各期限全面布局。
3. 货币市场利率上行：
   • Shibor全线上涨，其中SHIBOR 1W下跌0.50BP，SHIBOR 0/N上涨7.20BP。
   • 回购利率大幅上升，14天期回购利率上涨99.37BP。

四、利率产品表现

1. 一级市场：
   • 国债、国开债、进出口行金融债中标利率均低于二级市场。
   • 投标倍数较高，显示市场对利率低位的偏好。
2. 二级市场：
   • 国债收益率全周上行，短端收益率涨幅较大。
   • 国开债收益率走势与国债一致，整体上行。
   • 现券成交量大幅下降，交投活跃度减弱。

五、债市走势预判

• 资金波动短期影响：债市调整主要由资金面紧张引发，但央行的流动性支持使得收益率重新下行。
• 债牛支撑未变：市场对后续行情仍抱有期待，认为调整为后续行情留出空间。
• 央行操作风格变化：央行更倾向于使用创新工具而非降准，强调汇率稳定优先。

投资策略与评级体系

• 投资评级分类：
  • 两全级：安全性与流动性均高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商等）。
  • 配置级：安全性高，但流动性低，适合配置型机构（银行、保险）。
  • 投资级：收益性高，适合收益导向型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：安全性与流动性均低，不适合投资。
• 评级基准：
  • 安全性：主体评级+债项评级，关注经营与财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW（短期波动）。
  • 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）。

免责条款

• 本报告基于公开资料整理，不保证信息准确性与完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成具体交易建议。
• 报告内容可能涉及公司证券头寸，存在利益冲突可能。
• 未经授权，不得发布、复制、引用或转载。

图表与数据来源

• 图表：包括工业、投资、消费同比增速、GDP季度同比、猪肉与蔬菜价格、shibor走势、回购利率走势、国债与国开债收益率、现券成交量、期限利差等。
• 数据来源：Wind、上海证券研究所。

总结

本文档系统分析了2016年初中国宏观经济、资金面、利率产品及债市走势。尽管经济仍面临下行压力，但央行通过多样化工具干预市场流动性，有效缓解资金紧张，支持债市延续牛市趋势。同时，央行更注重汇率稳定，避免再次降准。市场需适应货币政策风格的转变，并对央行的流动性管理保持信心。