策略·大势研判：涨价才是硬道理-20180225-天风证券-13页-1mb

策略·大势研判总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场处于超跌反弹窗口期，并提出了以“成长出奇”和“涨价板块”为主的配置策略。报告指出，尽管全球市场出现反弹，但风险尚未完全解除，尤其关注美债收益率的变化对A股的影响。同时，报告强调了国内产业资本动向、经济数据和市场表现，为投资者提供了详尽的参考。

主要观点

• 市场进入超跌反弹窗口期：A股市场在春节期间VIX波动率指数回落和全球权益市场企稳反弹的背景下，迎来了超跌反弹的窗口期。
• 美债收益率决定因素：美债收益率的变化主要取决于未来经济增长和通胀预期，而非美联储加息与缩表政策。
• 全球市场反弹背后的风险：尽管全球市场反弹，但投资者仍担忧美债收益率进一步上行，这可能对A股市场产生负面影响。
• 配置策略建议：建议以阻力较小的成长“出奇”为主，辅以涨价板块，关注一季报确定性高增长低估值的组合及新能源车等板块。

关键信息

1. 美债收益率分析

• 当前十年期美债收益率约为2.9%，反映了1月超预期的通胀水平和美联储三次加息的预期。
• 美债收益率的上行可能通过两个渠道影响A股市场：一是全球权益基金降低多头仓位导致海外资金流出；二是中美利差收窄影响国内货币政策自由度。
• 美联储1月议息会议纪要显示，通胀将在中期内上升至2%目标，美债收益率创阶段新高，显示投资者对利率进一步上行的担忧。

2. 配置策略

(1) 成长“出奇”方向

• 一季报确定性高增长低估值组合：包括传媒、电子、通信、计算机、机械、电新、环保公用、化工、交运、汽车、农业、商贸、食品、医药、轻工、纺服等行业的具体标的。
• 新能源车：受益于旺季前移和补贴政策落地，成为成长股中的重点。
• 其他关注板块：军工、工业软件、工业环保、传媒等，这些板块在政策和基本面方面有逐步变化的潜力。

(2) 涨价板块

• 涨价特点：全球性涨价，集中于中游材料，有需求因素驱动。
• 涨价逻辑：
  • 上游传导：原油价格上涨驱动煤化工产品上涨，进一步向中游材料传导。
  • 事件驱动：供给收缩来自海外不可抗力因素，国内产能受益价格上涨。
  • 需求推动：体现于造纸、航空、有色等。
• 受益行业及标的：
  • 化工：万华化学、华鲁恒升、新和成、神马股份等。
  • 造纸：晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业等。
  • 航空：南方航空、中国航空、东方航空等。
  • 有色：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、华友钴业等。

3. 市场表现回顾

• 全球市场：美元指数上涨0.85%，海外股市普遍上涨，标普500涨0.55%，纳斯达克指数涨1.35%。
• 国内市场：上证综指涨2.81%，深证综指涨2.07%，中小板指涨2.12%，创业板指涨1.59%。
• 行业表现：有色金属、采掘、交通运输表现最好；家用电器、电气设备、传媒表现最差。

4. 产业资本动向

• 上周产业资本净增持4.07亿元，增减持金额比为631.26%，增减持家数比为700%。
• 产业资本增持35家，减持5家，显示对成长股的积极态度。

5. 数据与信息追踪

• 海外数据：美国1月CPI为2.1%，核心CPI为1.8%；PCE指数回升，显示通胀压力。
• 国内经济数据：1月制造业PMI为51.3%，较上月回落0.3%；新订单指数、新出口订单指数均出现回落。
• 国内利率：国债收益率、SHIBOR、存款类机构质押式回购加权利率均有所下降。

风险提示

• 美债继续向上突破
• 金融监管超预期

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

作者信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 徐彪：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：xubiao@tfzq.com

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