20131107-国金证券-元器件行业_电子景气上行_关注４季度板块反弹_19页_768kb

电子行业分析总结

核心内容

电子行业整体景气度持续提升，行业基本面未恶化，盈利能力显著改善，ROE水平提升成为推动股价上涨的根本因素。市场对电子行业的预期偏高，导致近期股价回调，但该回调更多源于市场情绪，而非行业景气度下滑。随着4季度苹果新品发布，行业有望迎来反弹。

主要观点

1. 行业景气持续好转

   • 3季度电子行业（剔除显示器件）收入与净利润增速分别达到17.3%和19.2%，盈利水平显著提升。
   • 前三季度毛利率与净利率分别提升2个百分点与1个百分点，ROE达到9%，提升1个百分点，表明企业经营环境向好。

2. 景气有望延续

   • 短期来看，iPad系列硬件升级显著，预计4季度销量将超预期，带动电子板块反弹。
   • 长期来看，以移动互联为代表的新一代技术革命将推动电子行业进入新一轮智慧革命，同时去IOE和智慧城市等国产化趋势将为行业带来长期增长动力。

3. 产能扩张影响有限

   • 资本开支增长幅度有限，行业平均Capex增长仅为7.5%，且产能增加预计在20%左右，实际产能增长可能低于预期。
   • 显示器件Capex增长显著，但其他行业Capex增幅有限，不影响供需关系，行业景气度将持续。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：51.94
• 市场优化平均市盈率：11.75
• 国金元器件指数：3489.82
• 沪深300指数：2353.57
• 上证指数：2139.61
• 深证成指：8287.86
• 中小板指数：5873.96

投资建议

• 建议关注苹果产业链相关个股，如锦富新材、兴森科技、得润电子、长盈精密、立讯精密、聚飞光电、锦富新材等。
• 预计4季度电子板块将出现反弹，可提前布局成长性明确的个股，如汽车电子、可穿戴设备、LED照明等。

风险提示

• 终端产品销售低于预期。

行业分析

收入与利润增长

• 3季度剔除显示器件的电子行业收入增速为17.3%，净利润增速为19.2%，显示行业旺季特征明显。
• 各细分行业如LED、PCB、磁性材料、安防、精密结构件等均出现不同程度的收入与利润增长。

盈利能力改善

• 前三季度剔除显示器件的行业平均毛利率达到24.7%，较去年同期提升2.4个百分点。
• 净利润率提升至8.6%，较去年同期提升1个百分点，显示盈利能力普遍增强。

ROE提升

• 电子行业ROE水平提升显著，剔除显示器件后达到8.97%，预计全年将超过11%。
• ROE提升成为驱动股价上涨的主要因素，带动估值修复，提升股价20%以上。

产能扩张与Capex

• 行业Capex增长仅为7.5%，不会对供需关系造成明显影响。
• 显示器件Capex增长显著，但其他行业Capex增幅有限，整体产能扩张有限。

国产化进程

• 国内电子产业在多个领域实现突破，如电声元件、触摸屏、传感器等。
• 国产手机品牌如中华酷联市场份额持续提升，带动产业链发展。

总结

电子行业景气度持续改善，盈利能力和ROE水平显著提升，成为股价上涨的驱动力。尽管市场预期偏高导致股价回调，但行业基本面未变，4季度苹果新品有望带动反弹。长期来看，技术革命和国产化趋势将为电子行业带来持续增长机会，建议精选个股，提前布局。