20140728-安信证券-电子元器件_从苹果的研发支出说起_12页_703kb

苹果研发支出与电子元器件行业分析总结

核心内容

2014年7月28日发布的电子元器件行业分析报告指出，苹果在2014年第三财季实现营收374亿美元，同比增长6%，净利润77亿美元，同比增长12%。同时，苹果研发费用同比增长60%，创历史新高，显示其在智能终端换机期加大研发力度，推动软硬件全面布局。

主要观点

• 研发支出增长显著：苹果自2010年起持续加大研发投入，尽管目前研发费用占比仍低于微软和谷歌，但其研发费用增长率远高于这两家公司。
• 研发转化成专利：苹果的研发投入转化为越来越多的专利，其在美国专利授予排行榜上首次进入前20名，专利数量排名13位。
• 产品布局丰富：2014年是苹果产品布局最丰富的一年，预计未来将推出更多围绕数据应用的新产品，如可推拉手机、取消home键的虚拟方案等。
• 软硬件结合趋势：苹果加强iTunes和软件服务投入，推动OSX与iOS平台的融合，打造更具竞争力的生态系统。
• 产业链增长预期：苹果链三季度业绩有望高速增长，产业链备货进入高峰期，成为市场配置良机。

关键信息

• 苹果营收与利润：2014年第三财季营收374亿美元，同比增长6%；净利润77亿美元，同比增长12%。
• 毛利率提升：毛利率达到39.4%，为连续七个季度最高。
• 研发费用率增长：研发费用同比增长60%，创历史新高。
• 苹果链推荐公司：歌尔声学、立讯精密、大族激光、欣旺达、超声电子、金龙机电被坚定推荐；环旭电子、正海磁材、安洁科技、德赛电池、露笑科技被重点关注。
• 行业表现：电子板块上周涨跌幅为-1.02%，跑输沪深300指数5.47个百分点；半导体、元件、光学光电子等子行业表现不佳。

行业动态分析

1. 智能手机

• 台厂出货量增长：2014年第二季台厂手机出货量突破2100万支，奇美通讯、华宝及华冠受惠于新机订单。
• 宏达电表现突出：宏达电在4G手机市场表现良好，且计划推出多款Android平板。
• LG销量创纪录：LG智能手机销量达到1450万台，同比增长20%，其中LTE手机占比三分之一。
• 三星Galaxy S5销量下滑：Galaxy S5销量落后于iPhone 5s，显示其在高端市场面临挑战。

2. PC及平板电脑

• 平板市场增长放缓：IDC数据显示，2014年第二季度平板电脑出货量同比增长11%，远低于去年同期52%的增长。
• 苹果保持领先：苹果仍为平板电脑市场第一，但销量连续两个季度下滑。
• 智能手表市场：三星推出采用Tizen操作系统的Galaxy Gear系列，其他厂商如Apple Watch也正加快布局。

3. 电视及面板

• 高分辨率面板需求增长：720p和全高清面板出货量分别增长27%和32%。
• 蓝宝石需求上升：2015年2寸光学用蓝宝石产能需求将达2620万mm，其中iWatch应用占比最大。
• AMOLED产能扩张：华星光电投资建设AMOLED产线，大陆政府给予大力支持。
• LED市场复苏：亿光、晶电等公司业绩增长，科锐扩大仓储，飞利浦加大LED整改投入。

4. 可穿戴设备及体感设备

• 智能健康设备：Sense智能监测仪可检测睡眠状况，Vive智能腕带可预防醉酒危险。
• 虚拟现实设备：Cyberith的Virtualizer设备提供更真实的虚拟体验，兼容多种设备。

5. 汽车电子

• 触控芯片应用：Atmel展示汽车中控台触控芯片解决方案，推动汽车电子智能化。
• 新能源汽车利好：国务院出台多项政策支持新能源汽车发展，包括免征购置税、统一充电标准等。
• 丰田全固态电池研发：丰田开发出能量密度为400 Wh/L的全固态锂电池原型，预计2020年商业化。

公司动态

• 瑞丰光电：与Seoul Semiconductor签订OEM协议，生产Side view和EMC产品。
• 大立科技：承担“集成自主探测器的分析型工业热像仪开发和应用项目”，获得科技部批准。
• 得润电子：上半年营收增长39.41%，但净利润仅增长0.44%。
• 彩虹股份：G6液晶基板玻璃生产线技改项目竣工，预计四季度达产。
• 长信科技：非公开发行股票，用于触控显示一体化项目。
• 七星电子：上半年业绩下滑，主要因设备类业务收入下降及管理费用增加。
• 生益科技：上半年营收增长18.48%，净利润增长42.24%。
• 康强电子：营收下降6.29%，但营业利润大幅增长179.84%。
• 中航光电：上半年营收增长32.46%，净利润增长15.86%。
• 立讯精密：上半年营收增长79.43%，净利润增长99.15%。
• 航天电器：上半年营收增长20.32%，净利润增长14.79%。

风险提示

• 系统性风险：市场风格转变导致成长股回调，但电子产业链下半年业绩有望高增长，估值不高，是市场建仓良机。

投资建议

• 推荐公司：歌尔声学、立讯精密、大族激光、欣旺达、超声电子、金龙机电。
• 重点关注公司：环旭电子、正海磁材、安洁科技、德赛电池、露笑科技。

公司评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A级：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B级：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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