20220422-东吴证券-雷赛智能-002979.SZ-2021年年报点评_业绩略不及预期_伺服及PLC拓展值得期待_3页_544kb

雷赛智能（002979）2021年年报点评总结

核心内容

雷赛智能（002979）2021年实现营业收入12.03亿元，同比增长27.13%；归母净利润2.18亿元，同比增长24.05%。整体业绩略低于市场预期，主要受到行业下行压力及原材料价格高位的影响。2022年第一季度受深圳疫情管控影响，营收同比增长1.05%，但归母净利润同比下降10.64%。公司预计2022年订单端将实现小两位数增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司业绩增长稳健，但略低于预期；2022Q1受疫情影响，业绩承压，但订单端增长良好。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为41.64%，同比下降0.98个百分点；2022Q1毛利率进一步降至40.51%。归母净利率2021年为18.15%，2022Q1为18.24%，均有所下滑，主要由于销售及研发费用上涨。
• 产品结构优化：公司伺服系统实现48.26%的高增长，主要得益于低压伺服在喷印写真及纺织行业的回暖，以及交流伺服在3C、光伏、锂电等先进制造领域的拓展。步进系统同比增长18.84%，控制类产品同比增长22.21%。
• 战略发展：公司积极拓展伺服及PLC等控制层产品，推动解决方案能力完善，增强客户粘性与销售价值。同时，公司推进内部流程型组织变革及股权激励，以提升管理效率和员工积极性。
• 财务预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为2.45亿元、3.30亿元、4.39亿元，增速分别为12.29%、34.62%、33.10%。2022年对应现价PE为25倍，目标价为20.25元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧
• 国内疫情反复影响

产品表现

• 步进系统：2021年营收5.88亿元，同比增长18.84%，通过闭环步进新品巩固市场地位。
• 伺服系统：2021年营收3.17亿元，同比增长48.26%，其中低压伺服受益于行业回暖，交流伺服拓展至先进制造领域。
• 控制类产品：2021年营收1.81亿元，同比增长22.21%，PLC等产品市场拓展顺利，有望与伺服产品形成解决方案。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：20.25元
• PE估值：2022年对应25倍PE，2023年对应15倍PE，2024年对应12倍PE

总结

雷赛智能在2021年表现出较强的业绩增长能力，尽管略低于市场预期，但伺服系统和控制类产品持续高增长，显示出公司在高端制造领域的竞争力。公司积极应对成本上涨压力，通过产品涨价传导成本压力，并推进内部管理变革，以提升运营效率。2022年预计业绩有所承压，但长期增长潜力仍值得期待，因此维持“买入”评级。