20210407-东吴证券-雷赛智能-002979.SZ-年报点评_年报高增_21Q1超预期_伺服新星起航_9页_1mb

报告摘要

雷赛智能年报及投资分析总结

核心内容概述

雷赛智能在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，2020年收入同比增长42.7%，归母净利润同比增长66.1%。2021年第一季度收入同比增长73%-85%，归母净利润同比增长95%-130%，超出市场预期。公司整体业务结构持续优化，产品布局逐步完善，特别是在交流伺服系统和控制类产品方面表现突出。

主要观点

2020年业绩表现：
- 营收达到9.46亿元，同比增长42.69%。
- 归母净利润为1.76亿元，同比增长63.55%。
- 实际经营利润预计为1.9亿元，符合预期。
- 毛利率为42.62%，同比上升0.28个百分点。
2021年第一季度表现：
- 收入预计为2.9-3.1亿元，同比增长73%-85%，环比增长16%-24%。
- 归母净利润预计为0.55-0.65亿元，同比增长95%-130%，超出预期。
- 扣非净利润增速达103%-143%。
伺服系统业务：
- 2020年伺服系统类收入为2.14亿元，同比增长38.2%。
- 交流伺服系统表现亮眼，收入为1.65亿元，同比增长81.1%。
- 新品L7和L8系列已推出，其中L8系列性能达国际一流，为未来增长奠定基础。
- 交流伺服预计在2021年继续翻倍增长，重点拓展3C电子、光伏、锂电、物流、激光等领域。
控制类产品：
- 2020年控制类产品收入1.48亿元，同比增长29.0%。
- 毛利率提升至72.4%，主要得益于行业需求旺盛和议价能力增强。
- 新品如64轴总线型运动控制卡、EtherCAT IO模块、中型PLC等持续推出，拓展产品线。
步进系统业务：
- 2020年步进系统类收入4.95亿元，同比增长50.8%。
- 高端产品如闭环步进系统大幅增长，公司市占率预计超过40%，巩固龙头地位。
- 毛利率提升至43.6%，未来有望继续拓展应用场景。
财务预测与投资建议：
- 调整2021-2022年归母净利润分别为3.25亿和4.71亿，预计2023年归母净利润6.55亿。
- 对应现价PE分别为28倍、20倍、14倍。
- 给予目标价62.4元，对应2021年40倍PE，维持“买入”评级。