20170219-申万宏源-关于非公开发行新规的思考_数据说话_再融资新规的分量_15页_923kb

报告摘要

本报告分析了2017年2月发布的再融资新规对A股市场的影响。通过历史数据回溯和定量分析，评估了新规在定价机制、总股本限制、再融资频率限制以及财务性投资限制等方面的影响范围和程度。报告指出，新规对市场和企业融资行为将产生显著的约束作用。

定价机制调整影响最大
- 定价机制的调整将影响约60%的融资性定增项目。
- 2006-2016年期间，定增价格低于发行首日前20个交易日均价的项目数量占比高达68%，金额占比高达66%。
- 在市场弱势阶段，深幅折价定增的比例会降低，但定价机制仍对融资行为形成重要影响。
20%总股本限制影响显著
- 20%总股本限制可能使融资定增金额减少25%。
- 2006-2016年期间，融资性定增增发股本超过20%的项目数量占比为38%，金额占比高达52%。
- 2016年受限制的项目数量占比为32%，金额占比高达55%，显示融资规模不合理现象有所抬头。
18个月再融资间隔影响相对较小
- 18个月间隔限制对融资频率的影响较小，但对频繁融资的公司形成实质限制。
- 2006年以来有融资记录的1449家公司中，有102家公司频繁融资，其中42家需调整融资习惯。
- 牛市中企业频繁融资行为会增加，但2016年受限比例相对2015年有所回落。
财务性投资占比提升形成系统性约束
- 自2014Q3以来，A股公司交易性和可供出售金融资产占总资产的比例已超过2007年的高点。
- 财务性投资占比高的公司将受到监管重点关注，可能影响其再融资能力。
- 纺织服装、商业贸易、综合和传媒行业是财务性投资占比最高的行业。

已通过发审委的项目：145个，拟募集资金3015亿元。
尚在董事会预案阶段的项目：107个，拟募集资金2183亿元。
- 其中，99个项目需要根据新规修改方案，89个项目因定价问题受限。
- 31个项目因不符合18个月间隔限制无法成行。
- 38个项目因不符合20%总股本限制需缩减融资规模。