20170219-东兴证券-非银行金融行业周报_再融资新规出台_关注券商板块_13页_1mb

报告摘要

非银行金融行业周报总结

核心内容概览

2017年2月19日发布的非银行金融行业周报，重点分析了券商与保险板块的市场表现、政策动向及投资策略。整体来看，非银板块表现优于沪深300指数，其中证券板块涨幅最大，保险板块则略有下跌。行业监管政策的优化和市场环境的变化成为影响板块走势的重要因素。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

上周上证综指上涨0.17%，沪深300指数上涨0.23%，非银板块上涨0.73%，跑赢沪深300指数0.5%。
子版块表现：
- 证券板块：上涨1.1%，跑赢沪深300指数0.87%。
- 保险板块：下跌0.06%，落后沪深300指数0.29%。
- 信托板块：上涨1.89%，跑赢沪深300指数1.66%。
- 其他非银金融板块：上涨0.95%，跑赢沪深300指数0.72%。

2. 重要政策动向

证券行业：
- 证监会出台再融资新规，规定发行股数不超过总股本的20%。
- 中金所调整股指期货手续费标准，平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。
- 不良资产证券化试点扩容，银登中心成为新增发行场所。
- 太平洋发布员工持股计划，国海证券发布2016年业绩数据，显示利润大幅下滑。
保险行业：
- 监管层研究万能险产品经营门槛，强化对中短存续期产品的监管。
- 2016年保险行业保费收入同比增长27.5%，其中人身险增长36.51%，财产险增长9.12%。
- 10年期国债收益率下降7BP，对保险公司的准备金提取和利差收益产生影响。

3. 基本面分析

证券行业：
- 二级市场交易量有望增长，市场风险偏好提升。
- IPO提速，券商投行业务景气度改善。
- 券商板块整体PB估值为2X，大型券商平均PB在1.5X左右，估值处于低位，具备较强向上动力。
保险行业：
- 利率回暖将缓解保险公司内含价值测算中的长端收益率压力。
- 负债端价值转型对新业务价值增长有长期利好。

4. 投资策略

两项新规（再融资规则和期货手续费调整）均符合市场预期，对行业长期利好。
券商板块估值相对较低，具有配置吸引力，建议积极配置。
投资标的推荐：
- 证券板块：长江证券（股权转让完成）、华泰证券（财富管理转型）、国元证券（员工持股计划）。
- 保险板块：短期关注新华保险和中国人寿（“开门红”事件驱动），中长期关注中国平安（资产负债匹配占优）。

5. 本周重点推荐组合

兴业证券（25%）
华泰证券（25%）
新华保险（25%）
中国太保（25%）

6. 风险提示

市场大幅下跌可能带来业绩和估值的双重压力。
行业监管加强，可能对业务发展产生影响。

数据跟踪

2.1 市场表现数据

上周两市日均成交额为4767.75亿元，环比增长17.88%。
沪深两市两融余额为8959.12亿元，环比增加127.37亿元。
融资买入额/A股成交额比值提升至7.41%。

2.2 业务数据

2017年2月至今，市场共成立164只券商集合理财产品，其中股票型产品11只。
2017年1月，上市险企开门红收入稳定增长，中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保均实现保费收入增长。

2.3 国债收益率

10年期国债收益率下降7BP，长期收益率下行压力较大，影响保险板块的准备金提取和利差收益。

行业动态

1.1 行业新闻

不良资产证券化试点加速推进，预计2017年发起机构将扩容。
证券类信托产品资金募集规模持续增长，权益类资产成为资金青睐对象。
证监会发布再融资新规，规范上市公司融资行为。
中金所调整股指期货交易规则，降低交易成本。

1.2 公司动态

太平洋启动员工持股计划，资金来源包括员工薪酬和自筹资金。
国海证券2016年利润大幅下滑，显示行业面临一定压力。
中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保在2017年1月均实现保费收入增长。

行业评级体系

行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（介于-5%至+5%之间）、看淡（弱于市场基准指数收益率5%以上）。
公司评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%至15%）、中性、回避（弱于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

非银行金融行业在政策支持与市场环境改善的双重推动下，整体表现优于大盘，证券板块涨幅最大，保险板块则受利率下行影响略有下跌。券商板块估值处于低位，具备较强投资吸引力，建议积极配置。保险板块虽短期承压，但长期利好因素明显，尤其是“开门红”事件和资产负债匹配优势的公司。行业监管趋严是未来需关注的风险因素。

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