20170219-招商证券-建筑行业定期报告_再融资新规出台_对建筑业影响不大_22页_2mb_2mb

报告摘要

建筑行业分析总结

核心内容概述

本文为2017年2月19日发布的建筑行业研究报告，主要围绕再融资新规、一带一路战略、国企改革、PPP项目落地及行业动态等方面进行分析，提出对建筑行业的投资建议，并对相关公司进行简要点评。

主要观点

再融资新规影响有限：新规限制非公开发行股份数不得超过总股本的20%，但上市公司仍可通过可转债、优先股等方式融资，以支持公司发展。
一带一路战略持续推进：2017年为关键之年，预计5月高峰论坛将带来项目落地，利好出海公司，如建筑央企和部分民企。
国企改革提速：上海混改提速，有望引领全国改革，重点推荐上海本地国企改革标的，如隧道股份、华建集团、上海建工等。
PPP项目落地率提升：全国PPP综合信息平台第五期季报显示，PPP项目落地率达31.6%，预计未来PPP行情将出现分化，建议关注订单能落地、业绩能兑现的公司。
装饰板块值得关注：装饰板块订单和业绩在2016年四季度开始好转，预计2017年有较好表现，但受利率上行和地产调控影响，情绪压力较大。

关键信息

一、行业数据

行业规模：建筑行业股票家数94家，总市值19359亿元，流通市值15766亿元，占A股市场3.0%、3.7%和3.9%。
市场表现：本周建筑行业整体下跌1.03%，子行业中国际工程上涨1.3%，园林上涨0.3%，水利工程上涨0.1%；钢结构下跌3.1%，房屋建设下跌2.3%，装饰下跌1.5%。

二、再融资新规影响分析

限制条件：
1. 非公开发行股份数不得超过总股本的20%；
2. 增发、配股、非公开发行股票需间隔18个月；
3. 不得持有大量交易性金融资产、可供出售金融资产等。
受影响公司：
- 龙建股份：发行股本数占总股本比例超过20%；
- 精工钢构、宁波建工：可供出售金融资产金额较大；
不受影响公司：证监会已受理的公司按老规则执行。

三、建筑行业再融资能力分析

可非公开发行：包括中国铁建、中国中铁、洪涛股份等在内的29家公司；
无法非公开发行：包括铁汉生态、龙元建设等在内的18家公司；
无法非公开发行且年内也无法发行：包括中国中冶、岭南园林等在内的27家公司。

四、可转债发行条件

连续三年盈利；
ROE平均在7%以上；
资产负债率不高于70%；
累计债券余额不超过净资产的40%；
最近一期净资产不低于15亿元。

五、在手现金较多的上市公司

中国建筑：2581.19亿元；
中国铁建：1172.85亿元；
中国中铁：884.68亿元；
中国交建：806.21亿元；
中国电建：683.80亿元；
龙元建设：16.97亿元；
宁波建工：16.50亿元；
中泰桥梁：11.18亿元；
鸿路钢构：15.73亿元；
富煌钢构：14.68亿元。

六、公司动态简评

1. 龙元建设

签署92.4亿元PPP项目合同，占15年总营收的57.65%；
涉及多个项目，包括温州市瓯海区水利局、药都投资、建德市交通运输局等；
建设期和运营期跨度较大，项目落地将对业绩产生积极影响。

2. 中国中冶

1月份新签合同额369.0亿元，同比增长43.0%；
海外合同额为16.1亿元，占比相对较小。

3. 中毅达

预中标35.3亿元PPP合作项目，占15年总营收的526.87%；
资本金为7.06亿元，社会资本占董事会席位半数以上。

4. 蒙草生态

签订3.5亿元PPP项目合作框架协议，占15年总营收的19.8%；
项目合作期为10年，建设期暂定1-3年，政府回购期为7-9年。

5. 东南网架

签订3.63亿元钢件制品采购合同，占15年总营收的6.98%；
涉及多个项目，如昆明恒隆广场、济南西部会展中心等。

6. 鸿路钢构

签订3.8亿元合作框架协议，占15年总营收的11.9%；
新业务模式预计在2017年下半年开始有业绩体现。

7. 隧道股份

16年前三季度订单增速预计15%，为2013年以来最高；
跟踪PPP项目预计300-400亿元；
海外业务收入占比预计从10%提升至20%。

8. 亚厦股份

中标及签订16.16亿元合同，占15年营收的18.02%；
承接厦门会展中心场馆改造装修工程和厦门国际会议中心项目，为金砖五国峰会主会场。

9. 神州长城

2016年预计总营收达47亿元，同比增长17.21%；
调整非公开发行股票方案，发行数量为8646万股，募集资金9亿元。

10. 东易日盛

非公开发行进展顺利，预计很快上会；
互联网家装业务发展迅速，预计贡献较多收入；
首发股份将于2月20日上市流通，占公司总股本10.03%。

行业要闻简评

（一）宏观

2016年中国户籍人口城镇化率达41.2%，各地全面放开高校毕业生、技术工人等落户限制；
2017年1月PPI同比上涨6.9%，CPI同比上涨2.5%；
2017年1月新增人民币贷款2.03万亿元，社会融资规模达3.74万亿元；
央行超额续作MLF，弥补流动性缺口，净投放920亿元；
结售汇差额为-191.7亿美元，售汇规模大于结汇。

（二）地产相关

20个重点调控城市房贷政策可能全面收紧；
1月信贷预测均值2.45万亿元，基建接棒住房贷款；
中基协严控房地产间接及债权融资，拒绝备案热点城市“涉房投资”私募产品；
天津出台土地出让新政，报价至上限后拼自持面积；
2016年全国土地出让面积同比下降5.9%，合同成交价款同比增长19.3%；
商务部：1月中国企业在海外房地产投资额下降84.3%。

（三）基建

江苏1363个总投资过万亿的项目集中开工；
2016年底12类重大工程包完成投资7.92万亿元；
2017年1月核准固定资产投资项目18个，总投资1539亿元；
安徽计划新改建干线公路3000公里；
山东在建高速达1962公里。

（四）其他

中金所调整期指手续费与保证金；
国资委深入推进公司制股份制和混合所有制改革；
上海国资委召开会议，混改提速；
人民日报发文强调国企改革要啃下硬骨头；
再融资新规出台，引导资金脱虚向实。

公司动态简评

龙元建设：签署多个PPP项目，订单转化加快；
中国中冶：1月份新签合同额增长显著，海外业务占比低；
中毅达：预中标大额PPP项目，社会资本参与度高；
蒙草生态：签订3.5亿元PPP项目，建设期与回购期明确；
东南网架：签订多个钢件制品采购合同，涉及多个重大项目；
鸿路钢构：签订3.8亿元合作框架协议，新业务模式待落地；
龙建股份：中标3.65亿元项目，订单保障倍数高；
中国化学：1月份新签合同额38.79亿元，同比下降；
美丽生态：全资子公司中标16.33亿元项目，占15年营收170.64%；
花王股份：签署3亿元框架协议，占15年营收55.66%；
东方新星：中标1亿元项目，占15年营收35.9%；
文科园林：签署20亿元战略合作框架协议，占15年营收191.2%；
中国电建：1月份新签合同总额486.78亿元，同比增长；
中国建筑：1月份新签合同额909亿元，同比增长4.2%；
神州长城：2016年预计总营收达47亿元，同比增长17.21%；
亚厦股份：中标16.16亿元合同，承接金砖五国峰会主会场项目；
亚厦股份：收购亚洲建设67%股权；
美丽生态：购买创未来5%股权；
成都路桥：股票复牌；
北方国际：收购富门公司25%股权；
中泰桥梁：受让股权与设立子公司；
浦东建设：董事长辞职；
普邦股份：公开发行不超过10亿元公司债券；
苏交科：王家强辞去副总经理职务；
富煌钢构：设立两家子公司；
神州长城：调整非公开发行股票方案；
中衡设计：获高新技术企业证书；
美尚生态：回购注销限制性股票；
东易日盛：10.03%股票上市流通；
奇信股份：增资子公司及设立公司；
宏润建设：控股股东减持不超过1亿股。

一周市场回顾

（一）建筑行业表现

建筑行业整体下跌1.03%；
子行业涨幅前三：国际工程（1.3%）、园林（0.3%）、水利工程（0.1%）；
子行业跌幅前三：钢结构（-3.1%）、房屋建设（-2.3%）、装饰（-1.5%）。

（二）个股涨跌一览

周涨幅前五：雅百特（14.22%）、中毅达（11.42%）、华铁科技（9.35%）、北新路桥（8.59%）、中衡设计（8.32%）；
周跌幅前五：光正集团（-10.35%）、东方新星（-8.4%）、中泰桥梁（-6.94%）、东易日盛（-5.93%）、罗顿发展（-5.82%）。

（三）重要股东增减持

有3家公司发生重要股东增减持；
11家公司发生大宗交易，其中中设集团总成交额4208.66万元，中国中铁4.51亿元，中国建筑725.22万元，中国电建483.56万元，腾达建设115.09万元，三维工程50万元。

（四）大宗交易

11家公司发生大宗交易，成交额从4208.66万元到4.51亿元不等；
公司中设集团、中国中铁、中国建筑、中国电建、腾达建设、三维工程等均有较大交易额。

估值与PE数据

建筑行业2016年估值为16.89倍，居A股倒数第三；
子行业估值：钢结构49.12倍、园林45.64倍、装饰28.77倍；
重点公司PE：中国化学25.1倍、国际工程21.35倍、路桥施工18.4倍、水利工程17.71倍、铁路建设14.09倍、房屋建设9.74倍。