20220227-天风证券-劲嘉股份-002191.SZ-21年归母净利突破10亿_公司全面布局卡位新型烟草核心供应链_3页_747kb

报告摘要

劲嘉股份（002191）总结

核心内容

劲嘉股份（002191）在2021年实现了营业收入和净利润的显著增长，成为公司全面布局新型烟草供应链、推动业务多元化的重要节点。公司不仅在传统烟标产品领域持续巩固优势，还积极拓展新型烟草业务，致力于打造新的增长点。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营业收入50.85亿元，同比增长21.32%；实现归属于上市公司股东的净利润10.06亿元，同比增长22.12%。其中，Q4营收和归母净利润分别同比增长21.5%和16.9%，为近年来单季度最高水平。
产品结构：
- 烟标产品：2021年销售收入为23.01亿元，同比下降4.07%，主要受部分区域市场业务恢复期和产品降价影响。
- 彩盒产品：2021年销售收入为11.36亿元，同比增长23.52%，受益于中高端烟酒包装、3C电子产品包装等细分市场的发展。
- 新型烟草板块：2021年销售收入为1.9亿元，同比增长381.16%，公司在产业链延伸、客户拓展和产能建设方面取得较好进展。
新型烟草布局：
- 雾化供应链：公司从烟油、雾化设备、品牌到海外渠道进行全面布局，有望受益于后监管时代产业链集中度提升。
- HNB供应链：公司与中烟渠道研发合作，拓展加热不燃烧器具的技术与服务。通过控股恒天商业，构建海外贸易服务综合平台，增强服务深度和合作粘性。此外，公司拟增资入股长宜科技与佳聚电子，加强在烟用香精香料、新材料及加热器具供应领域的布局。
投资建议：根据公司业绩快报，维持“买入”评级，认为公司未来有望提升烟标与大包装业务的综合竞争力和市占率，同时新型烟草板块将成为新的利润增长点。

关键信息

财务预测

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)
2019	3,988.70	18.22	876.79	20.88
2020	4,191.43	5.08	823.59	-6.07
2021E	5,084.61	21.31	1,005.76	22.12
2022E	6,498.25	27.80	1,341.45	33.38
2023E	8,526.34	31.21	1,775.67	32.37

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	41.95%	34.80%	37.02%	38.47%	39.47%
净利率	21.98%	19.65%	19.78%	20.64%	20.83%
ROE	12.66%	11.09%	12.67%	15.58%	18.69%
ROIC	17.67%	17.26%	23.07%	26.58%	40.20%
市盈率(P/E)	28.44	30.27	24.79	18.59	14.04
市净率(P/B)	3.60	3.36	3.14	2.90	2.62
市销率(P/S)	6.25	5.95	4.90	3.84	2.92
EV/EBITDA	9.88	7.91	16.30	11.86	9.25

股票信息

当前价格：16.95元
A股总股本：1,470.89百万股
流通A股股本：1,421.99百万股
A股总市值：24,931.54百万元
流通A股市值：24,102.67百万元
每股净资产：5.21元
资产负债率：27.11%

风险提示

产业政策风险
新产品市场开拓风险
原材料价格上升风险
业务拓展风险
合作或投资进程不及预期
业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以公司披露年报为准

总结

劲嘉股份在2021年展现出强劲的业绩增长，特别是在新型烟草板块的快速扩张。公司通过深化传统业务和拓展新型烟草供应链，提升了综合竞争力和盈利能力。尽管烟标产品面临一定的市场调整，但彩盒产品和新型烟草板块的稳步增长为公司提供了新的发展动力。未来，随着新型烟草业务的持续投入和技术产品开发，公司有望成为行业内的增长第二极。

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