20161210-天风证券-2017年度纺织服装行业策略报告：行到水穷处，坐看云起时_30页_1mb

2017年度纺织服装行业策略报告总结

核心内容

本报告对2016年纺织服装行业进行了回顾，并对2017年行业趋势进行了分析。2016年板块表现不佳，主要由于出口下滑、竞争加剧及市场环境变化，而2015年因转型并购表现突出的公司，在2016年表现较差。2017年行业面临定增解禁潮，企业有更强的业绩和并购动力，但需应对更严格的市场考验。

主要观点

1. 纺织板块：压力犹在，不乏亮点

• 出口局势：2016年1-11月，我国纺织品和服装类出口均持续下滑，海外市场疲软及东南亚竞争是主要因素。
• 汇率影响：人民币贬值对纺织企业业绩有正向作用，但需综合考虑销量、竞争者、套期保值和原材料价格等因素。
• 棉价波动：世界棉花库存主要在中国，国储棉抛储政策对棉价有显著影响。棉纱企业对棉价波动更敏感，需关注棉花库存及价格走势。
• 原材料存货：棉纱企业存货较多，反映其对棉价上涨的预期，而色织布企业存货较少，因市场供大于求，成本可控。

2. 服装零售：线上线下均遇瓶颈

• 电商冲击：服装电商已占据线下市场半壁江山，传统百货渠道萎缩严重。
• 电商瓶颈：传统电商增速放缓，流量红利逐渐消失，成本上升，盈利空间受限。
• 消费趋势：80/90后成为消费主力军，注重个性化、情感价值和品牌体验。线下门店需转型，引入潮流化、年轻化、差异化的品牌。

3. 传统线下门店迎来变革

• 消费趋势：80/90后更倾向于时尚潮牌，购物中心成为品牌聚集地。
• 海外并购：国内企业通过收购海外品牌提升竞争力，如歌力思收购Laurel、Ed Hardy、IRO，山东如意收购Sandro、Maje等。
• 设计师品牌：设计师品牌因独特性和个性化设计受到80/90后青睐，市场潜力巨大，如江南布衣、太平鸟等品牌正在积极拓展。

4. “网红+直播”推动社交电商发展

• 社交电商兴起：网红和直播成为突破传统电商瓶颈的重要方式，提供更真实的商品展示和更强的互动性。
• 变现能力：网红通过粉丝转化实现高利润，如张大奕的淘宝店实现高销量和高利润。
• 未来趋势：随着网红经济的发展，服装企业可借助其影响力拓展市场份额。

关键信息

推荐标的

• 山东如意：通过收购SMCP，未来存在注入上市公司预期，2017年EPS预计为0.45元，PE预计为54倍。
• 森马服饰：电商+童装双管齐下，2017年EPS预计为0.69元，PE预计为16倍。
• 歌力思：持续外延并购带动业绩增长，2017年EPS预计为1.27元，PE预计为25倍。

风险提示

• 宏观经济风险：如汇率波动、原材料价格变化等。
• 终端零售不振：服装终端需求疲软，影响企业业绩。
• 企业整合低于预期：并购后整合难度大，可能影响业绩增长。

行业趋势与建议

• 纺织行业：需关注汇率波动、棉价变化及原材料库存情况，棉纱企业受益于棉价上涨。
• 服装零售：线上线下均面临挑战，需把握80/90后消费趋势，引入潮流品牌，提升客户体验。
• 海外并购：国内企业通过收购海外品牌，提升产品设计和运营能力，拓展国际市场。
• 设计师品牌：未来市场潜力大，需注重品牌差异化和设计创新。
• 社交电商：网红和直播成为重要增长点，企业应积极布局，提升互动性和变现能力。

总结

2017年纺织服装行业面临多重挑战与机遇。纺织板块受出口下滑和汇率波动影响，但棉价波动和国储棉政策可能带来业绩弹性。服装零售行业需应对线上线下双重压力，把握消费趋势，引入潮流品牌。国内企业通过海外并购和设计师品牌合作，提升竞争力和品牌价值。社交电商的兴起，特别是“网红+直播”模式，为服装企业带来新的增长点。建议关注山东如意、森马服饰和歌力思等具备较强转型和并购能力的公司，同时注意宏观经济和企业整合风险。