景区投资专题_行至水穷处_坐看云起时_26页_1mb

证券研究报告总结：景区板块投资机会分析

核心内容概述

本报告深入分析了2017年景区板块的投资价值，指出在震荡市和熊市背景下，景区板块具有良好的防御性，并在2017年二三季度有望迎来旺季行情。报告从基本面、题材面及估值角度全面分析，重点推荐峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游、张家界和三特索道等公司。

主要观点

1. 基本面：主业恢复增长，量价齐升带来业绩弹性

• 2017年Q2/Q3，景区客流有望在低基数下恢复性增长，尤其是自然景区。
• 交通改善（如高铁通车）将加速景区客流增长，推动自然景区进入大城市周边5小时交通圈。
• 乌镇门票提价成功，带动景区整体提价预期，尤其索道和交通工具的提价值得关注。
• 景区高固定成本结构带来高经营杠杆，预计1%的客流增长可带来超过2%的业绩增厚。

2. 配置价值：防御性强，估值低

• 景区板块在震荡市下多数年份跑赢大盘，具备防御特征。
• 2016年底机构对景区板块的持仓处于近5年最低水平。
• 景区板块当前静态和动态估值均低于历史平均水平，安全边际充足。
• 从技术面来看，景区板块已企稳略回升，配置价值凸显。

3. 题材面：国企改革推动资源整合与机制优化

• 国企改革背景下，景区公司积极进行内生外延发展，推动资源整合和机制理顺。
• 景区上市平台价值凸显，地方政府推动区域资源整合，提升景区运营效率。
• 混改、国转民、员工持股等预期强化，提升景区估值支撑。
• 政策推动下，景区将构建“快进慢游”交通网络，提升游客体验和消费水平。

关键信息

景区板块表现回顾

• 自2007年以来，景区板块在震荡市和熊市中多数年份跑赢沪深300。
• 2016年因天气因素影响，景区板块表现不佳，但2017年有望反弹。

重点公司投资建议

景区板块估值情况

• 截至2017年3月24日，景区板块静态TTM估值为38.80倍，低于近五年平均的42.10倍。
• 动态PE值为31.90倍，低于历史平均的35.86倍，安全边际良好。

交通改善对景区的影响

• 高铁建设（如合福高铁、杭黄高铁、成绵乐高铁）将显著提升景区客流量。
• 交通改善有助于景区进入大城市周边5小时交通圈，提升周末及淡季客流。
• 景区交通网络的完善，将带动游客停留时间延长，提升客单价。

门票提价与业绩弹性

• 乌镇门票提价成功，推动景区整体提价预期，尤其是索道和交通工具。
• 景区具备高经营杠杆，1%的客流增长可带来超过2%的业绩增厚。
• 提价预期将带来更高的收入，如黄山旅游、峨眉山A等公司的索道提价将带来业绩提升。

风险提示

• 自然灾害、传染疫情等对景区运营的潜在影响。
• 国企改革进度或外延扩张进度低于预期。

投资建议

• 重点推荐峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游、张家界、三特索道等公司。
• 2017年二三季度将是景区板块的旺季，有望迎来投资机会。
• 峨眉山A：受益于高铁提速和区域资源整合。
• 黄山旅游：受益于高铁改善和索道提价预期。
• 桂林旅游：国资与海航合作，提升资源整合和融资能力。
• 丽江旅游：受益于沪昆高铁带来的云南旅游热。
• 张家界：增发推进，区域资源整合预期强化。
• 三特索道：小市值，拥有丰富资源，资本与主业共振。

图表目录

• 图1-图8：景区板块超额收益历史数据
• 图9：机构持有景区板块仓位变化
• 图10：景区板块近一年股价走势
• 图11-12：景区板块当前估值情况
• 图13：景区成长能力分析
• 图14-17：重点景区高铁及交通改善情况
• 图18-20：景区提价与客单价提升情况
• 图21：景区成长能力分析
• 图22-25：股权结构变化
• 图26：华邦健康增持价格区间
• 图27：三特索道全国资源分布
• 图28：公司西环线开发规划
• 图29：2016年客流变化趋势

结论

综合基本面、题材面和估值分析，景区板块在2017年二三季度有望迎来投资机会，具备良好的防御性与增长潜力。重点推荐峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游、张家界和三特索道等公司，其在交通改善、提价预期和资源整合方面表现突出，具备较好的投资价值。