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债市晨报总结（2014-12-18）

核心内容概述

2014年12月18日的债市晨报分析了中国国内及全球金融市场的主要变化，重点包括货币市场利率、利率产品收益率、信用产品走势、国债期货表现以及全球主要金融品种的变动情况。同时，报告也对市场政策动向、市场情绪及未来走势进行了展望。

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主要观点

1. 货币市场利率全线上涨

• 资金面紧张：受新股申购、人民币贬值压力及年末因素影响，资金面进一步趋紧。
• Shibor利率上行：隔夜、7天、14天、1个月、3个月期限Shibor分别上行10BP、6BP、16BP、36BP和17BP，报收于2.77%、3.69%、4.42%、5.28%和4.74%。
• 质押式回购利率：1天期加权平均利率上涨33.24BP至3.041%，7天期上涨37.88BP至3.8892%，14天期上涨57.17BP至4.8776%，1个月期上涨49.89BP至6.6796%。
• 短期资金紧张：隔夜、7天资金价格最高达8%附近，1~2个月期限资金价格集中在7~7.3%之间，最高逼近9%。

2. 利率产品收益率走势分化

• 国债收益率：短端上行，长端小幅下行，10年期国债收益率下行1.45BP至3.7377%。
• 国开债收益率：1年期显著上行，长端收益略回落，10年期国开债收益率下行3.41BP至4.1821%。
• 收益率倒挂：国开债收益率曲线出现严重倒挂，1年期收益率大幅超中长期10BP以上。

3. 信用产品收益率整体上行

• 城投债收益率：AA评级城投债短期券种收益率上行，1年期收益率上涨11.31BP至5.9199%，3年期上涨3.89BP至6.0548%。
• 企业债：高评级跨市场品种成交活跃，收益率相对稳定。
• 短融：交投一般，集中于AAA券种，收益率整体上行。

4. 国债期货走势强劲

• 各合约价格回升：主力合约TF1503结算价上涨0.42%，TF1506上涨0.45%，TF1509大幅上涨0.64%。
• 成交量增加：TF1503成交量增加至13325手，显示市场活跃度提升。

5. 央行流动性操作

• SLO与MLF操作：周三央行通过SLO和MLF双管齐下释放流动性，部分MLF续做比例为50%、80%或100%，依据信贷投放量确定。
• 降准降息预期：市场普遍认为央行面对年末流动性困局不会坐视不理，后期有降准、降息可能。

6. 美联储政策预期

• 2015年加息预期：美联储暗示2015年4月前不太可能加息，耶伦称至少未来两次会议不考虑加息。
• 市场反应：美股大涨，美债收益率飙升，美元走强，油价剧烈震荡。

7. 全球金融市场变化

• 美元指数：上涨1.37%，报收于89.27。
• 美元/人民币：小幅下跌0.07%，报6.1137。
• 其他货币：欧元/美元下跌0.42%，美元/日元上涨1.78%。
• 大宗商品：黄金微涨0.03%，布伦特石油下跌0.05%。
• 股指：标普500上涨0.08%，报2014.4。
• 全球债券收益率：日本、德国、美国10年期国债收益率均有所上涨。

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关键信息

• 新股申购：12月18日将开始年内最大规模的第7批新股申购，加剧资金紧张。
• PSL资金：央行通过PSL为棚改提供1万亿元资金，利率较市场利率低约1个百分点。
• 商业银行法修改：建议方案已上报，存贷比或不再作为硬性指标。
• 收益率曲线倒挂：国开债收益率曲线出现严重倒挂，预示市场调整风险。
• 政策宽松预期：尽管资金面趋紧，但市场仍普遍预期央行将采取宽松政策应对年末流动性问题。
• 市场情绪：债市与货币市场出现罕见背离，短期收益面临调整风险。

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附录数据摘要

附录一：货币市场利率变化

• Shibor利率：各期限利率均上行，其中3个月Shibor上涨17.03BP至4.7355%。
• 质押回购利率：1天期上涨33.24BP至3.041%，14天期上涨57.17BP至4.8776%。

附录二：一级市场招标结果

• 企业债：12月17日无企业债公布簿记建档结果。

附录三：一级市场即将招标情况

• 12月18日：无企业债将招标。

附录四：二级市场收益率变化

• 国债：短端上行，长端小幅下行，10年期国债收益率下行1.45BP。
• 国开债：1年期收益率显著上行，长端收益率略回落，10年期收益率下行3.41BP。
• 城投债：AA评级城投债收益率整体上行，短期券种涨幅较大。
• 国债期货：各合约价格回升，成交量增加，显示市场信心有所恢复。

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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

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重要声明

• 本报告由湘财证券固定收益总部编写，基于合法获得的信息，但不保证其精确性和完整性。
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