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债市晨报 2015-1-28 总结

核心内容

2015年1月27日，中国债市整体呈现小幅波动，货币市场利率多数下跌，但流动性仍偏紧，短期资金价格有所回升。利率债市场表现分化，部分期限收益率上行，部分下行。信用债市场交投清淡，收益率小幅波动。同时，全球金融市场主要品种价格变化也对国内债市产生一定影响。

主要观点

• 货币市场：央行通过逆回购操作维稳春节前流动性，重启28天期逆回购，但效果有限。Shibor整体小幅下行，其中2W期限利率下跌10BP至4.85%，而1M期利率微涨。银行间质押回购利率也多数下跌，但1个月期利率上涨9.86BP至5.03%。市场资金面仍偏紧，短期资金价格有所回升。

• 利率产品：利率债一级市场中标利率低于二级市场估值，短中端品种收益率下降，长端略有上行。二级市场方面，国债收益率分化，1年期收益率明显下行，7年期收益率上行，10年期收益率小幅下行。国开债收益率涨跌互现，长端略有回调。

• 信用产品：信用债交投清淡，收益率小幅波动。短融价格先跌后涨，主要成交于AAA、AA+券种，买盘以基金为主。中票成交较少，买盘以券商和银行为主。企业债市场活跃度低，仅有一支企业债公布结果，城投债收益率小幅上行，尤其是7年期和10年期。

• 市场展望：由于月末和春节前的季节性因素，货币市场资金价格可能继续上行，现券收益率短期内或将盘整甚至反弹。央行通过公开市场操作引导利率下行的意愿不强。

关键信息

一、货币市场利率变化

• Shibor：整体小幅下行，2W下跌10BP至4.85%，1M下跌1.82BP至4.9658%，3M微涨0.35BP至4.897%。
• 质押回购：R001下跌0.55BP至2.6576%，R007下跌1.3BP至3.876%，R014下跌4.6BP至4.8101%，R1M上涨9.86BP至5.0331%。

二、利率债市场表现

• 国债：1年期收益率下降6.1BP至3.0817%，7年期收益率上行3.34BP至3.3979%，10年期收益率下降0.32BP至3.4309%。
• 国开债：1Y收益率下降0.14BP至3.7549%，3Y收益率上涨2.99BP至3.7600%，5Y收益率上涨0.19BP至3.7737%，7Y收益率下降2.48BP至3.8242%，10Y收益率上涨0.54BP至3.8162%。

三、信用债市场情况

• 短融：成交集中于1M-6M期限的AAA、AA+券种，买盘以基金为主。
• 中票：成交清淡，买盘以券商和银行为主，高评级券种成交较多。
• 企业债：仅有一支企业债公布结果，14抚顺城投小微债02中标利率为7.08%。
• 城投债：AA评级城投债收益率小幅波动，5年期和7年期收益率分别上行1.96BP和2.5BP至5.7601%和6.191%。

四、二级市场收益率变化

• 国债期货：主力合约TF1503、TF1506和TF1509结算价均小幅下跌，分别下跌0.12%、0.11%和0.12%。

五、全球金融市场动态

• 美元指数：下跌0.75%至94.09。
• 美元/人民币：下跌0.03%至6.1364。
• 欧元/美元：上涨1.15%至1.1365。
• 美元/日元：下跌0.51%至117.81。
• 黄金：下跌0.08%至1292.81。
• 布伦特石油：上涨2.28%至49.26。
• 标普500：上涨0.57%至2041.1。
• 国债收益率：日本、德国、美国10年期国债收益率分别为0.262%、0.386%、1.828%，美国10年期国债收益率微涨0.07%。

六、重要政策与市场动态

• 就业政策：李克强总理表示，2015年将确保新增1000万个就业岗位。
• 信贷目标：2015年信贷规模与2014年持平，但可能略有放松。
• 工业增加值：2015年增长目标为8%，低于2014年实际值8.3%。
• 企业利润：2014年12月工业企业利润总额同比下降8.0%，创历史最大跌幅。
• 两融余额：持续创新高，1月26日上交所融资余额达7714亿元。
• ABS协议回购：交易所ABS协议回购即将推出，有助于提升相关券种流动性。

附录信息概览

• 附录一：货币市场利率变化数据及图表。
• 附录二：一级市场招标结果及即将招标债券信息。
• 附录三：二级市场收益率变化情况。
• 附录四：全球金融市场主要品种价格变化。

投资建议

湘财证券投资评级体系以沪深300指数为基准：

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

本报告由湘财证券股份有限公司固定收益总部编写，基于合法获得的信息，但不保证其精确性和完整性。报告仅供客户使用，不构成买卖建议，投资者应谨慎决策。