20210416-华鑫证券-三全食品-002216.SZ-公司净利润快速增长_涮烤产品表现亮眼-_5页_461kb

三全食品（002216）财务与业务分析总结

核心内容概述

三全食品（002216）在2020年实现了净利润的快速增长，同时积极拓展市场和优化产品结构，展现出较强的盈利能力与市场拓展能力。公司通过多渠道布局和产品创新，持续提升市场占有率和品牌影响力。分析师万蓉对三全食品给予“推荐”投资评级，并认为其估值具有吸引力。

主要财务指标

2020年业绩亮点

• 净利润快速增长：2020年归属母公司净利润为7.68亿元，同比大幅增长249.01%。
• 毛利率提升：调整至去年同期口径下，全年毛利率为36.54%，同比提高1.49个百分点。
• Q4业绩表现：尽管营业收入同比略有下降，但归母净利润同比大幅增长90.77%，显示公司盈利能力增强。
• 产品结构优化：
  • 速冻面米制品营收62.31亿元，同比增长12.98%，占营收比重89.96%。
  • 速冻涮烤食品营收5.26亿元，同比增长61.9%，成为增长亮点。
  • 速冻点心及面点类营收16.48亿元，同比增长4.09%。
  • 冷藏及短保类营收0.88亿元，同比增长4.92%，毛利率显著提升。

渠道与市场拓展

• 经销商增长：全年新增1316家经销商，线下经销模式营收同比增长21.72%，线上模式营收同比增长204.55%，显示线上渠道增长迅速。
• 区域分布：公司业务分布均衡，北部地区占比最高，达34.86%，南区、西区增速较快，东区增长稳定。
• 合作拓展：逐步与7-ELEVEN、盒马等头部企业建立深度合作关系，提升品牌影响力与渠道覆盖。

成本与费用管理

• 期间费用率下降：2020年期间费用率为18.4%，同比降低12.46个百分点，其中销售费用率大幅下降12.17个百分点。
• 净利率提升：2020年净利率为11.09%，同比提高7.41个百分点，创历史新高。

未来展望与盈利预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为82.96亿元、99.63亿元、114.45亿元，EPS分别为0.89元、1.06元、1.20元。
• 估值优势：当前股价对应PE分别为24.6倍、20.8倍、18.3倍，显示估值具有吸引力。
• 产品创新方向：
  • 家庭用速冻食品：推出早餐场景产品如薄皮馅饼、动物城卡通包等。
  • 餐饮用速冻食品：推出酥脆升级油条、金鱼馄饨等预制食品。
  • 鲜食与军用食品：拓展便利店即食产品和军用野战食品市场。

公司战略与优势

• 构建全冷链系统：致力于成为鲜食供应链领军企业，提升产品新鲜度与配送效率。
• 行业地位稳固：作为速冻食品行业龙头，公司具备较强的品牌影响力与市场占有率。
• 行业前景乐观：随着居民生活水平提升和城市化进程加快，速冻食品需求持续增长，未来市场潜力巨大。

风险提示

• 疫情后消费复苏不确定性：疫情对消费行为的改变可能影响速冻食品的长期增长。
• 原材料价格波动：食品行业受原材料价格波动影响较大，可能对利润造成压力。
• 食品安全风险：食品安全是食品企业生存发展的关键，需持续关注。

投资评级与建议

• 分析师评级：推荐（维持）
• 投资建议依据：公司净利润增长强劲，产品结构优化，渠道拓展迅速，估值合理，未来增长潜力大。
• 行业评级：增持（若行业相对沪深300指数明显强于其表现）

公司基本信息

总结

三全食品凭借速冻食品领域的深厚积累和持续的产品创新，在2020年实现了净利润的快速增长。公司通过优化渠道结构、拓展线上市场、丰富产品线等策略，增强了市场竞争力。尽管面临疫情后增长放缓的担忧，但分析师认为，速冻食品已成为居民日常饮食的重要组成部分，未来市场前景广阔。公司具备良好的财务状况与盈利能力和增长潜力，因此给予“推荐”投资评级。